中国移动(600941):Q3经营稳中有进,盈利能力提升-季报点评

中国移动发布2024年三季报:2024年前三季度公司营业收入同比增长2％至7915亿元,归母净利润同比增长5.1％至1109亿元。公司单三季度实现归母净利润307亿元,符合我们此前预期(305亿元)。据工信部,2024年前8个月国内电信业务收入同比增长2.7％,受流量增长放缓等因素影响,电信行业收入增速较此前略有下降,但仍保持稳健增长态势。我们看好公司作为全球电信运营商龙头的经营韧性与竞争力,长期来看,数字化业务将持续为公司注入新的增长动能,维持"买入"评级。

   基本盘业务稳步推进,进一步夯实数字化领域竞争力个人市场方面,截止三季度末,公司移动客户总数达到10.04亿户,5G网络渗透率达到53.7％,市场占有率保持领先,移动业务ARPU值为49.5元。

   家庭市场方面,公司以智慧家庭生态为重要抓手,推动有线宽带用户数增长至3.14亿户,家庭客户综合ARPU值达43.2元。政企市场方面,DICT业务收入保持良好增长态势。据中移资本发布的《中国移动对外投资白皮书》,中国移动集团围绕大数据、人工智能、网络安全等六大战略新产业领域广泛投资,参股企业超过500家,我们认为未来公司有望与其生态合作伙伴形成良好合作与互动,进一步夯实其数智化领域竞争力及产业链链长地位。

   盈利能力进一步提升,分红派息仍具较高吸引力盈利能力及现金流方面,2024前三季度公司ROE同比提升0.1pct至8.3％,毛利率同比提升2.06pct至30.81％,净利率同比提升0.4pct至14.02％,随着公司持续优化经营效率,其盈利能力及ROE水平已跻身全球运营商前列。现金流方面,截止三季度末,公司经营性现金流量净额为2241亿元,相较二季度末的1314亿元有所提升,随着四季度政企项目陆续回款,公司的现金流状况有望逐步向好。分红方面,公司持续提高股东回报,计划自2024年起三年内将派息率进一步提升至75％,股息回报仍具备较高吸引力。

   盈利有望持续增长,维持"买入"我们看好公司的发展潜力,预计其24-26年归母净利润为1384/1452/1522亿元,预计其24-26年BPS为64.64/66.77/68.92元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力,给予A股1.9倍24年PB(全球平均:1.33),对应目标价122.8元;参考过去公司AH股溢价率均值57.1％,给予H股1.21倍2024年PB,对应目标价85.3港元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)ARPU改善低于预期;2)5G资本开支超出预期;3)竞争加剧;4)公司采取较为保守的股息政策。