中国移动(600941):Q3收入整体平稳,数字化转型持续推进-2024Q3财报点评

事件:公司发布2024Q3财报。2024Q1-Q3公司实现营业收入7915亿元,同比+2.0％;归母净利润1109亿元,同比+5.1％;扣非归母净利润1005亿元,同比+3.6％。单Q3公司实现营业收入2447亿元,同比-0.1％;归母净利润307亿元,同比+4.6％;扣非归母净利润275亿元,同比+1.1％;EBITDA实现808亿元,同比-5.0％,EBITDA率为33.0％。

   Q3毛利率/净利率分别为30.8％/12.5％,经营效率仍有提升空间。1)毛利率:24Q3公司毛利润为754亿元,同比+7.7％,毛利率为30.8％。受益于资本开支投入的放缓和折旧摊销计提的减少,成本端压力有所缓解。2)费用率:24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3％/5.8％/3.4％/-0.3％,费用率持续压缩面临瓶颈,三季度整体费用率之和同比有所提升,经营效率仍有提升空间。3)净利率:24Q3净利率为12.5％,同比上升0.6个百分点。

   移动用户ARPU有所下滑,固网业务家庭客户量价齐增。1)个人市场:移动用户数保持净增,ARPU有所下滑。截至2024.9.30,移动客户数10.04亿户,相比6月底净增1298万户;前三季度移动ARPU为49.5元,相比2024年上半年的51元有所下降,相比2023年同期的51.2元下降3.3％;2)家庭市场:用户数稳步增长,智慧家庭生态布局带动家庭客户附加值提升。截至2024.9.30,有线宽带客户数达到3.14亿户,前三季度净增1536万户,第三季度净增443万户。其中家庭宽带客户达到2.76亿户,同比增长5.3％;家庭客户综合ARPU值为43.2元,同比提升2.6％。

   持续推进数字化转型。政企市场推进"网+云+DICT"规模拓展,DICT业务收入保持良好增长;新兴市场内容媒体收入、国际业务收入保持快速增长。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1384/1478/1533亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;ARPU提升不及预期;政企业务创收不创利等。