北方华创(002371):半导体设备国产龙头,平台化布局行稳致远-深度报告

半导体设备国产龙头,平台化布局实现多点开花。北方华创主营半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大业务,在半导体设备方面实现了平台化布局,具体产品包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、清洗机等多款高端半导体工艺装备,目前已成为国内集成电路高端工艺装备领域的先进企业。

   晶圆厂扩产空间可观,自主可控背景下设备国产化率有望提升。根据TechInsights的数据,2023年广义的中国芯片自给率预计在23.3％左右,若排除外资企业在中国大陆的产值,仅考虑中国本土企业,广义的中国芯片自给率仅为12％左右,本土晶圆厂仍存在较大的扩产空间,国产半导体设备厂商预计将在本土晶圆厂的扩产中充分受益。

   ICP刻蚀国产领先,CCP刻蚀顺利突破。公司深耕ICP刻蚀技术二十余年,已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备,同时公司从2021年开始着力进行介质刻蚀设备的研发,已实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖。

   PVD设备优势显著,CVD＆ALD设备全面布局。公司作为中国PVD工艺装备技术的先行者,在2008年就开始了PVD设备的研发,产品已成为多家客户的基线设备;CVD＆ALD设备方面,公司实现了金属硅化物、高介电常数原子层沉积等工艺设备的全方位覆盖,关键技术指标均达到业界领先水平。

   热处理设备国内领先,清洗设备持续覆盖。热处理设备方面,公司的立式炉系列化设备在逻辑和存储工艺制程实现了全面覆盖;清洗设备方面,公司多年来先后突破了多项清洗工艺技术,实现了槽式工艺全覆盖,并突破了高端单片工艺。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为300亿元、394亿元、498亿元,同比增速分别为36％、31％、26％,归母净利润分别为58亿元、78亿元、99亿元,同比增速分别为50％、34％、27％,对应当前市值的PE分别为36倍、27倍、21倍。公司是半导体设备国产龙头,在刻蚀、沉积、热处理及清洗设备领域均有布局。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险。