中宠股份(002891):业绩大超预期,内外销共驱成长-点评报告

公司发布2024Q3季度财报:公司前三季度营收31.89亿元,yoy+17.6％;归母净利润2.82亿元,yoy+59.54％;扣非归母净利润为2.42亿元,yoy+42.2％。其中Q3营收12.32亿元,yoy+23.6％;归母净利润1.40亿元,yoy+73.2％;扣非归母净利润1.05亿元,yoy+34.3％,Q3业绩显著超预期。

   内外销共驱成长,Q3业绩创历史季度新高在外销持续客户拓展,内销自主品牌稳健增长驱动下,公司Q3业绩显著超预期,拆分看:1)内销:依托强大的自有产能和精准的市场营销策略,公司旗下三大核心自主品牌wanpy顽皮、新西兰ZEAL真致、Toptrees领先三季度持续稳健增长。其中顽皮品牌调整落地,增长有望持续提速,Zeal0号罐、风干粮产品表现良好,Toptrees与甄嬛传联名进一步扩大了品牌影响力。整体看,品牌侧延续了强增长动能。2)出口:随着出行条件改善,公司持续加大市场拓展力度,24年逐步进入释放期,我们预计Q3出口业务实现约20％增长。3)海外子公司:伴随美国工厂技改完成,加拿大工厂产能利用率持续提升,公司海外子公司持续贡献业绩增量,当前公司计划在美国建设第二工厂,目前该项目正常推进中,项目建成达产后将实现12000吨的产能,随着产能扩建完毕海外子公司有望推动公司境外业务进一步增长。

   投资收益贡献利润增量,经营利润率维持稳健24Q3毛利率26.9％,yoy-0.4pct,qoq-1.2pct,同比与环比下降预计系Q3人民币升值与美国工厂技改影响毛利率水平。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3％/4.2％/1.7％/0.85％,分别同比-0.4pct/+0.68pct/+0.41pct/-0.2pct,整体费用控制良好,规模效应较明显。Q3投资净收益4482万元,相比23年同期增长3934万元,主要系公司Q3退出此前投资的产业基金,收到中宠汇英分配的投资收益3330万元。

   盈利预测与投资建议考虑Q3业绩超预期,我们上调公司盈利预测,我们预计公司24-26年实现收入45.2/53.0/62.6亿元,分别同比+21％/17％/18％,实现归母净利润3.53/4.02/5.11亿元,分别同比+52％/14％/27％,对应PE25/22/17X,维持买入评级。

   风险提示汇率波动风险;原材料价格波动风险;内销竞争加剧风险。