长虹美菱(000521):盈利能力下降,经营外因素加大波动-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入227.58亿元,同比增长18.73％;实现归母净利润5.3亿元,同比增长6.35％。其中,2024Q3单季营业总收入为78.1亿元,同比增长23.21％;归母净利润为1.15亿元,同比-17.99％。

   盈利能力同比下降。毛利率:2024Q3公司毛利率同比-4.65pct至9.98％。

   费率端:2024Q3销售/管理/研发/财务费率为5.50％/1.38％/2.06％/-0.28％,同比变动-1.57pct/0.07pct/-0.3pct/-0.39pct。毛利率下降,但费用率总体仍在持续优化。净利率:2024Q3净利率同比变动-0.83pct至1.52％。

   经营层面外影响因素主要包括:1)所得税率变动,2024Q3所得税率15％,较去年同期(3％)大幅提升;2)营业外支出(主要为搬迁费用)增加308％,远超营业外收入增长幅度(95％);3)经营外合计为正贡献,其他收益(增值税加计抵减)同增51％、投资收益(理财产品收益)同增319％、公允价值变动(不可撤销订单及外汇合约公允价值变动)净收益同增520％,信用减值损失(应收账款坏账准备)同降73％、资产减值损失(计提存货跌价)同增0.17亿元。

   现金流情况:2024Q3公司经营性现金流净额0.17亿元,同比下滑98％,其中销售商品收到的现金为77.77亿元,同比+3.8％。

   盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效,看好经营持续性。短期考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润7.5/8.67/9.82亿元,同比增长1.2％/15.6％/13.3％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。