中际旭创(300308):Q3业绩同比高增,毛利率稳健提升-季报点评

根据公司2024年三季报,前三季度公司营收为173.13亿元,同比增长146.26％;归母净利润为37.53亿元,同比增长189.59％;扣非归母净利润为37.18亿元,同比增长198.77％;其中3Q24单季公司营收为65.14亿元,同比增长115.25％;归母净利润为13.94亿元,同比增长104.40％;扣非归母净利润为13.85亿元,同比增长109.43％。公司Q3业绩部分受到汇兑损失以及部分核心物料供应瓶颈等影响的拖累。长期来看我们仍然看好公司有望受益于AI算力产业链红利,维持"买入"评级。

   Q3综合毛利率稳健提升;汇兑损失导致财务费用提升3Q24公司单季度综合毛利率为33.64％,同比增长0.10pct,环比增长0.20pct。期间费用方面控制良好,3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.71％/2.54％/3.34％,分别同比降低0.51/0.84/1.58pct。公司3Q24单季财务费用为0.73亿元(上年同期:-0.05亿元),我们认为主要系美元汇率波动带来的汇兑损失影响。

   AI有望长期为光模块产业带来积极变化,公司有望持续受益站在当前时点看光模块板块,我们认为以下产业趋势值得重点关注:1)GPU集群规模仍然在快速扩张,2026年或将出现百万卡集群,带来高速光模块需求进一步释放;2)AI推理侧需求也有望驱动高速光模块需求的持续增长。

   此外,随着AI时代数据中心对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短,我们认为光模块行业头部厂商市场地位稳固。公司作为全球数通光模块龙头厂商有望持续受益本轮AI时代的机遇。

   维持"买入"评级虽然公司Q3业绩短期受到汇兑损失等因素影响,但考虑到随着后续公司1.6T光模块的导入,有望带动公司盈利能力的提升,我们上调业绩预期,预计公司2024～2026年归母净利润分别为52.03/94.83/123.20(前值:51.23/92.65/122.58)亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为26.64x,给予公司25年26.64xPE,对应目标价225.36元(前值:164.51元),维持"买入"评级。

   风险提示:全球高速光模块需求不及预期;高速光模块价格大幅度下滑。