华友钴业(603799):三季度业绩同比高增,一体化优势加速显现

事项:公司发布2024年三季报,2023年三季度单季实现营业总收入154.38亿元(同比-13％);归母净利润13.5亿元(同比+45.42％);扣非后归母净利润12.89亿元(同比+45.35％)。公司前三季度实现营收454.88亿元(同比-10.97％);归母净利润30.2亿元(同比+0.24％);扣非归母净利30.41亿元(同比+11.56％)。

   平安观点:

   印尼项目达产,公司一体化优势加速显现。公司印尼华飞湿法项目一季度实现达产,达产后实现持续放量,公司镍产品出货量进一步提升。三季度公司增效主要受产品销量增长驱动,2024年Q3公司主营业务产品价格总体环比走弱,LME镍季均价环比-11.58％至1.65万美元/吨。公司Q3单季度毛利率19.42％,同比提升4.58个百分点,环比下降1.58个百分点。镍价显著走低背景下,公司三季度毛利率仍维持相对较高水平,公司一体化优势加速显现。

   海外前驱体项目投产,电镍产能建设推进。公司华能新材料(印尼)有限公司"年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目"一期主体竣工并投料,作为华友集团首个海外前驱体产能,华能项目具备从资源到材料无缝衔接、园区公辅全面配套的一体化产业链竞争优势。公司变更此前募投项目"综合循环建设项目"和"绿色循环利用项目"为"高纯电镍建设项目",项目新增高纯电镍产能7万吨,预计2025年12月投产。新项目有利于进一步完善公司镍产品布局和主营业务产业链,放大一体化优势。

   投资建议:随着公司各新增项目逐步落地,产品出货量提升,一体化布局加速完善,成本优势有望进一步体现,预计公司业绩将持续增长。锂电材料受下游新能源汽车及锂电池景气度影响价格波动较大,调整公司2024-2026年归母净利润预测41.75、48.16、54.19亿元(原预测值为33.86、41.74、50.53亿元)。对应PE为12.5、10.8、9.6倍,公司整体量增逻辑不变,一体化优势凸显,成长确定性高,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)项目进度不及预期,公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢,则可能会影响公司未来业绩增长节奏。(2)下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响,需求出现较大程度收缩,公司产品销售或一定程度受到影响。(3)行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。