正海生物(300653):业绩同比降幅持续收窄,看好后续修复-2024年三季报点评

事件:公司公告2024年三季报,2024Q1-Q3收入2.91亿元/-9.46％,归母净利润1.25亿元/-15.69％,扣非归母净利润1.08亿元/-26.67％。其中24Q3收入0.93亿元/-4.06％,归母净利润0.39亿元/+1.38％,扣非归母净利润0.33亿元/-14.75％,单季度收入和利润端同比降幅环比收窄。

   产品陆续中标,稳固市场占有优势。24H1公司积极应对集采项目,可吸收硬脑(脊)膜补片在参与的陕西省牵头的省际联盟(6省)集中带量采购项目,成功中标;在河北省、山东省接续采购中成功接续中标。截至今年6月底,公司可吸收硬脑(脊)膜补片集采省份全部中标,公司市场占有优势稳固,份额有望持续提升,在外部环境好转后,该产品有望实现更优业绩。

   活性生物骨市场推广顺利,研发项目储备丰富。公司重磅产品活性生物骨已于2024年初正式销售,截至目前已完成绝大多数省份的挂网工作,作为国内首款由骨支架材料与重组人骨形态发生蛋白(rhBMP-2)特异结合的骨填充材料,能够明显加速骨愈合的时间和质量,看好该产品的商业化放量潜力。

   在研发储备上,截至8月初,公司口腔管线生物修复膜处于注册发补阶段,钙硅生物陶瓷骨修复材料已完成总结报告,预计有望在24H2提报注册,将进一步巩固公司膜粉组合的竞争优势。

   毛利率环比改善显著,销售费用率有所提升。公司24Q3毛利率为89.49％,环比24Q2增长3.24pct,或因集采影响有所趋缓。24Q3销售/管理/研发费用率分别为30.68％/8.19％/9.57％,环比24Q2分别+3.18pct/+1.99pct/-0.86pct,销售费用率提升明显,或因公司加大市场推广投入。

   投资建议:预计公司2024/2025/2026年EPS为0.97/1.14/1.34元。公司为再生医学领域头部企业,核心产品市场优势稳固,研发管线布局丰富,后续增长动能充足,给予"增持"评级。

   风险提示:研发进度不及预期风险,新品放量不及预期风险,行业政策风险。