柳工(000528):盈利能力持续提升,电动化+国际化助力高成长

公司发布2024年三季报

   公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入228.56亿元,同比增长8.25％;利润总额达到15.73亿元,同比增长43.77％;实现归母净利润13.21亿元,同比增长59.82％。单季度来看,2024年第三季度,柳工实现营业收入67.96亿元,同比增长11.81％;归母净利润为3.37亿元,同比增长58.74％;扣非后归母净利润为3.07亿元,同比增长200.22％。

   坚持高质量发展,利润端持续高增

   根据公司三季报业绩情况,公司营收利润实现双增。营收端增长主要系市场需求逐步回暖以及公司产品竞争力的提升。利润端来看,2024年三季度公司销售毛利率和净利率分别为23.67％/5.02％,同比去年三季度分别提升1.75pct/1.53pct,一方面得益于国际化与电动化战略的实施,另一方面也受益于公司产品结构的调整。但环比二季度小幅降低,主要系三季度为工程机械传统淡季。向未来看,随着宽松货币政策和财政政策的实施,国内市场有望企稳回升,而行业也将迎来需求改善,因此我们认为公司业绩有望稳健增长。效益方面,考虑到公司全面深化国改,且加速发力海外市场,优化产品体系并发力新兴业务,公司盈利能力也有望持续提升。

   保护投资者利益,坚定市场信心

   长期以来,公司致力于高质量发展,且始终重视投资者利益。在市场信心不足的情况下,公司10月发布公告,决定暂不行使"柳工转2"的提前赎回权利,不提前赎回"柳工转2"。同时,自本次董事会审议通过后12个月内(即2024年10月11日至2025年10月10日),如再次触发"柳工转2"的上述有条件赎回条款,公司均不行使提前赎回权利。以2025年10月10日后的首个交易日重新计算,若"柳工转2"再次触发有条件赎回条款,公司将再次召开董事会会议决定是否行使"柳工转2"提前赎回权利。此举措,不仅保护了投资者利益,更彰显了公司未来发展的信心。

   投资建议

   我们看好公司长期发展,修改之前的盈利预测为:2024-2026年营业收入预测维持不变,为300.42/350.23/405.64亿元;上调归母净利润预测为16.13/21.65/27.72亿元(前值为14.83/20.27/26.09亿元);以当前总股本19.84亿股计算的摊薄EPS为0.81/1.09/1.40元(前值为0.75/1.02/1.32元)。当前股价对应的PE倍数为15/11/9倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   1)国内行业需求不及预期;2)海外市场拓展不及预期;3)应收账款回收风险,变成坏账准备;4)行业竞争加剧。