歌尔股份(002241):盈利修复逻辑持续兑现,Q3业绩亮眼

事件:公司发布2024年三季报:24Q3收入292.6亿元,同比+1.7％,环比+38.9％;归母净利润11.2亿元,同比+138.2％,环比+32.5％;扣非归母净利润8.6亿元,同比+149.6％,环比-5.1％。毛利率11.4％,同比+1.2pct,环比-2.3pct;净利率3.75％,同比+2.14pct,环比-0.16pct。

   新品拉动Q3收入增长,经营效率持续提升。Q3Meta发布Quest新品带动销量增长,以及苹果Airpods新品发布+份额提升,带动公司Q3实现收入同比增长。新品爬坡阶段费用增加,但公司通过经营效率+稼动率提升,Q3毛利率＆净利率仍实现同比改善,且维持与Q2相当水平,盈利修复逻辑持续兑现。

   Q3通过套保降低汇率波动,归母净利更能反应实际盈利。公司Q3非经2.6亿元,其中套期保值业务带来2.4亿元收益,主因公司通过卖出美元远期合约对冲美元收入,Q3美元贬值,一方面带来收入损失,另一方面带来对冲收益,两者抵消,因此归母净利更能反映真实业绩,实际业绩表现亮眼。

   AR有望开启新一轮产品周期。GPT-4o等多模态AI大模型推有望推动眼镜在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地,歌尔前瞻布局AR多年,与Meta、高通等紧密合作,覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等环节,深度受益AI+AR带来的新产品周期。

   投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利润为25/35/45亿元,对应PE估值33/24/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。