乐鑫科技(688018):Q3业绩环比稳健,泛物联网市场多点开花

24Q3业绩环比稳健,扣非净利润略有下降据公司三季报,24Q3实现营收5.4亿元,yoy+50％,qoq+1％。24Q3实现归母净利润1.0亿元,yoy+340％,qoq+2％。24Q3实现扣非净利润0.9亿元,yoy+492％,qoq-13％。公司24Q1-Q3净利润同比增长主要受三项因素综合影响:(1)营业收入增长,(2)毛利率稳中有升,(3)费用增速控制在营业收入增速之下,经营杠杆效应显现。值得注意的是,24Q3产生非经常性损益项目1420万元(24Q1-Q3:2017万元),主要与计入当期损益的政府补助项目有关。

   毛利率结构性变化,净利率体现出显著的经营杠杆效应(1)毛利率:24Q3单季毛利率42.14％,yoy+1.56％,qoq-1.97pcts。

   24年前三季度综合毛利率42.81％,其中芯片毛利率50.15％(24H1:49.00％),模组及开发套件毛利率37.97％(24H1:38.91％)。24Q3综合毛利率同比提升主要受到客户销售的结构性变动影响,芯片营收占比提升的结构性变化进一步提升了综合毛利率。在综合毛利率能达到预设的40％目标的情况下,公司会尽量减少定价变动。(2)净利率:24Q3单季净利率18.37％,yoy+12.10％,qoq-0.16％。研发费用上,24Q3单季1.2亿元,创历史新高,24Q3末公司研发人员542人,yoy+10.61％。

   我们观察到,公司在持续加大研发投入的同时,净利率依然有同比大幅提升,业绩释放带来的经营杠杆效应显著。

   家电出口景气度延续,泛物联网市场多点开花据Wind转引海关总署数据,24Q3中国家用电器出口金额达到262亿美元,yoy+11％,qoq-2％;24Q1-Q3达到753亿美元,yoy+12％。

   据公司三季报,24Q3智能家居和消费电子仍然是主要营收来源,预计今年增速为30-35％。其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升。受益于生态影响力不断扩散,公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域都呈现出了高增长,2023-2024期间有很多潜力新客户加入,拉高了平均增速。展望24Q4,国内"双11"如火如荼,海外也即将迎来节假日,有望展现出良好的旺季属性,我们看好公司Q4业绩更上一层楼。

   盈利预测与投资建议我们认为,公司24Q3业绩基本符合业绩预期。我们维持此前预测,预计公司将在2024-2026年实现归母净利润3.3/4.7/6.4亿元,对应当前PE估值45/31/23倍。维持"买入"评级。

   风险提示消费电子复苏持续性不及预期风险,市场竞争风险,技术更新风险,研发进展不及预期风险。