爱美客(300896):Q3归母净利润同增2％,在研管线稳步推进

事件:公司发布2024年三季报。1-3Q24收入23.8亿元,同比+9.46％,归母净利润15.9亿元,同比+11.79％,扣非归母15.3亿元,同比+9.66％;单季度来看,,3Q24收入7.2亿元,同比+1.10％,归母净利润4.6亿元,同比+扣非归母4.4亿元,同比-4.35％。

   盈利分析:费率管控持续优化,净利率+1.5pct。1-3Q24毛利率下滑0.5pct至94.8％,净利率提升1.5pct至66.7％。费用端来看,销售/管理/研发费用率为8.7％/3.9％/7.9％,分别-1.1/-1.3/+0.5pct。

   管线更新:在研产品稳步推进,证照核心壁垒持续强化。宝尼达2.0已于2024年10月9日获批,产品适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩。证照为医美上游核心竞争力,强监管趋势下国际龙头艾尔建、高德美领先进行多适应症布局,如乔雅登系列适应症涵盖面颊部/鼻唇沟/唇部/鼻部/下颌轮廓等,我们认为宝尼达扩展适应症展现爱美客作为国内医美龙头厂商的长远战略眼光,2.0上市后有望助力宝尼达在下巴填充市场进一步拓展份额。此外,全资子公司北京诺博特生物司美格鲁肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》,即将开展III期临床试验。

   多元核心能力支撑下,中长期看好公司保持领先地位。爱美客作为国内医美上游龙头,在资质＆产品＆渠道多方面具备领先优势:1)资质公司旗下具备8张械三证书,在国内医美上游公司中位居前列;2)产品:深耕玻尿酸、再生材料等领域,并布局肉毒、减重等高需求赛道;3)渠道截至23年底已覆盖国内约7000家医疗美容机构。长期来看,我们认为公司有望凭借前瞻证照布局+综合产品矩阵+广泛渠道覆盖在医美市场日渐竞争激烈的背景下继续保持领先地位。

   投资建议作为医美上游龙头打造嗨体、濡白系列,在研管线储备丰富,医美市场扩容＆合规化促进集中度提升背景下有望持续成长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入31.9/38.1/45.4亿元,实现归母净利润21.2/25.3/30.1亿元对应PE分别为31/26/22倍。维持"增持"评级。

   风险提示:外部宏观环境变动风险;医美政策变动风险;产品获批不及预期;市场竞争加剧风险