杭州银行(600926):中期分红落地,负债端量价兼优提振息差-2024年三季报点评

本报告导读:杭州银行2024年前三季度营收及利润增速略有放缓,主要受其他非息高基数下同比负增拖累,资产质量保持稳健。上调目标价至16.5元,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:杭州银行2024年前三季度营收及利润增速同业领先,资产质量保持平稳。公司披露中期分红方案,分红率为2024上半年归母普通股净利润的22.6％。考虑到存量按揭利率调整及新一轮存贷款利率下调,调整公司2024-2026年净利润增速预测为18.2％、16.7％、14.1％,对应BVPS18.29(-0.06)、20.83(-0.18)、23.70(-0.47)元/股。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动估值修复。参考可比同业,上调目标价至16.5元,对应2024年0.9倍PB,维持增持评级。

   2024Q1-3营收及利润增速略有放缓,但息差阶段性企稳好于预期。

   24Q3营收微增0.9％,其中利息净收入同比增长11.0％。在资产及贷款增速较24Q2微降基础上,净息差(测算口径)环比提升8bp、同比收窄1bp,主要受益于负债端成本显著改善,但后续息差仍面临下行压力。尽管手续费收入继续下降,财富管理业务稳步发展,24Q3末零售AUM、杭银理财规模分别达5,759、4,233亿元,较年初增长16.8％、13.2％。其他非息同比下降20.5％,拖累营收,主因23Q3基数较高以及8月起债市震幅加大所致。营收承压下,拨备延续上半年计提力度,故24Q3利润增速放缓至15.1％,但仍领先同业。展望全年,预计营收增速有望小幅回升,利润增速保持平稳。

   24Q3存款规模增长突出,贷款投放前置下增速放缓。24Q3贷款同比增长15.9％、同比少增,但零售贷款投放边际修复、占比未进一步下降,且按揭贡献了零售增量的77％。存款增速提升至16.3％,前三季度增量为2023年同期的156％,虽然定期化趋势仍在延续,但存款占比提升也从结构上利好负债端成本改善。

   不良前瞻指标略有波动,但资产质量仍位于行业较优水平。24Q3末不良率持平于0.76％,关注率、逾期率分别较Q2末+6bp、-1bp至0.59％、0.69％,主要受零售及小微行业性风险波动影响。拨备覆盖率较Q2末微降2pct至543％,计提较为充分。24Q3末,核心一级资本充足率较Q2末提升13bp至8.76％,规模高增下略显紧张。

   风险提示:零售风险暴露超出预期,核心资本紧张约束中期发展。