明月镜片(301101):Q3经营稳健,控费贡献盈利改善-2024年三季报点评

本报告导读:渠道管控叠加品牌力支撑,产品价盘稳定,经营韧性凸显,新客户及新产品合作值得期待。

   投资要点:业绩符合预期,维持"增持"评级。得益优异的渠道管控及品牌力,公司整体价盘稳健,保持渠道健康,业绩符合预,我们维持公司盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为0.90/1.16/1.41元,参考行业估值水平,考虑公司品牌势能以及渠道基本盘优势,产品迭代贡献的业绩增量仍值得期待,给予公司2024年35.5xPE,维持目标价31.94元,维持"增持"评级。

   量价表现理想,经营韧性凸显。镜片业务2024Q3营收1.67亿,剔除出口业务后同比+3.9％。聚焦大单品策略效果明显,常规镜片明星产品PMC超亮系列前三季度营收同比+50.62％、1.71系列同比+16.5％。轻松控产品2024Q3营收同比+2.4％,三季度公司主动召回渠道内轻松控PRO1.0系列,加速向2.0系列切换,剔除召回影响,2024Q3轻松控产品营收同比+34.2％。量价方面,预计轻松控价盘稳定,PMC超亮等拳头产品实现量价齐升。市场竞争加剧背景下,公司对价盘严格管控,保持渠道健康,避免因外部压力而降价。此外,拓展医疗渠道扩展有序,目前已扩展全国700+眼科机构。线下零售渠道方面,公司聚焦全国和地区头部连锁,进行专项品牌营销推广,强化客户服务能力及消费者粘性。

   费用控制得当,利润率表现亮眼。2024Q3公司销售毛利率/净利率59.1％/26.7％,同比-1.1/+2.1pct,环比-1.6pct/持平;2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率18.6％/10.1％/4.2％/0.04％,同比-4.4/-0.4/+1.3/+1.5pct,销售费用率改善,预计与公司动态调整线上及线下渠道营销推广策略有关。

   产品推陈出新,徕卡合作值得期待。公司扩大1.74折射率系列产能,成本改善后调价让利渠道及用户,拉动十月份销量高增,进而优化产品结构及盈利。莱卡合作方面,公司作为独家战略合作伙伴,预计2024年底授权店铺达30-40家,后续合作有望从市场渠道向产品技术逐步深入。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。