沪电股份(002463):Q3业绩再创新高,积极扩产高端PCB布局AI

事件:

   公司发布2024年前三季度业绩。2024年前三季度公司实现营业收入90.11亿元,同比增长48.15％;归母净利润18.48亿元,同比增长93.94％;扣非归母净利润18.06亿元,同比增长105.80％。其中三季度公司实现营业收入35.87亿元,同比增长54.67％,环比增长26.29％;归母净利润7.08亿元,同比增长53.66％,环比增长13.03％;扣非归母净利润6.95亿元,同比增长60.28％,环比增长13.00％。

   点评:

   国内数通PCB龙头、率先受益800G交换机+AI服务器放量。沪电股份是全球数通领域PCB龙头企业,为AI服务器和交换机PCB主要供应商。当前大型数据中心采购已为400G交换机起步,高端AI算力需求驱动800G交换机放量。在高阶数据中心交换机领域,公司应用于Pre800G(基于56Gbps速率,25.6T芯片)的产品已批量生产,应用于800G(基于112Gbps速率,51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付,沪电股份有望持续受益AI服务器和交换机产品结构提升。

   积极建设高端PCB产能,拥抱AI浪潮。当前全球高端数通PCB供给紧缺,沪电产能持续供不应求。2024年以来公司连续公告扩产计划,1月公告投资5.1亿建设算力相关HDI技改项目;7月公告公司投资10亿开工建设总部研发大楼和扩建项目;10月公司公告筹划以自有或自筹资金在昆山市公司预留用地投建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。新建项目投资总额约43亿元人民币,预计年产约29万平方米AI芯片配套高端PCB,其中第一阶段投资总额约26.8亿元人民币,预计在2028年以前实施完成,计划年产约18万平方米高层高密度互连积层板;第二阶段投资总额约16.2亿元人民币,在2032年底前实施完成,计划年产约11万平方米高层高密度互连积层板。项目完成后,预估新增年营业收入约为48亿元人民币,年净利润7.55亿元。沪电加强算力领域布局,增强公司交付能力。随着海外云厂商持续加大AI领域相关资本开支,AI服务器和高端交换机需求仍持续强劲增长,有望持续推动公司高端产品占比提升,充分受益AI浪潮。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为25.89/31.58/38.26亿人民币,对应PE分别为31/26/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,行业竞争加剧