洽洽食品(002557):营收表现承压,盈利明显修复

事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现收入47.58亿,同增6.24％;实现归母净利润6.26亿,同增23.79％;实现扣非净利润5.58亿,同增31.44％。测算24Q3实现收入18.59亿,同增3.72％;实现归母净利润2.89亿,同增21.4％;实现扣非归母净利润2.75亿,同增22.24％。收入低于预期,利润高于预期。

   投资评级与估值:维持盈利预测,预计24-26年归母净利润为9.29亿、11.27亿、12.81亿,分别同比16％、21％、14％,对应EPS分别为1.83元、2.22元、2.53元,最新收盘价对应24-26年PE分别为17、14、12x。维持"买入"评级。长期来看,公司凭借品牌和渠道优势,葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率;坚果业务凭借供应链和渠道优势将实现两位数增长;公司中长期仍具有良好的成长性。

   瓜子业务稳健,营收环比改善。24Q3公司收入同增3.72％,考虑公司二季度主动消化终端库存,叠加今年中秋前置,预计7-8月营收实现修复。9月因礼盒需求平淡,营收有所承压。分品类看,预计葵花子业务表现稳健,实现双位数左右增长,但坚果品类略有下滑。

   原材料成本下降,盈利能力修复。24Q3公司实现毛利率33.11％,同比提升6.31pct,环比提升8.13pct。主要系瓜子原材料采购成本下降。费用率上,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86％/3.94％/0.84％/0.84％,分别同比-0.55pct/-0.37pct/+0.12pct/+2.62pct。财务费用率上行主要系本期汇兑收益减少所致。

   此外公司24Q3实际税率为22％(23Q3同期为12.4％)。综上,公司整体优化费用投放,得益于毛利率改善,24Q3公司净利率同增2.25pct至15.56％。

   股价上涨的催化剂:收入增长加速核心假设风险:食品安全问题,行业竞争加剧