洽洽食品(002557):营收积极改善,受益成本下行利润持续改善,关注原料价格及年货节备货-公司点评报告

事件:2024年10月24日公司发布2024三季度报告,24Q1-3实现营收47.58亿元,同比增长6.24％,归母净利6.26亿元,同比增长23.79％,扣非归母净利5.58亿元,同比增长31.44％。2024Q3实现营收18.59亿元,同比增长3.72％,实现归母净利润2.89亿元,同比+21.40％,扣非归母净利润2.75亿元,同比+22.24％。

   毛利率同比大幅改善:24Q3毛利率为33.11％,同比+6.31pct,主要系葵花籽成本同比有所下降＆收入提升的规模效应。

   费用率同比有所提升,主要系财务费用率提升:24Q3期间费用率为13.47％,同比+1.82pct,其中销售费用率为7.86％,同比-0.55pct,管理费用率为3.94％,同比-0.37pct,研发费用率为0.84％,同比+0.12pct,财务费用率为0.84％,同比+2.62pct。

   利润率同比提升:24Q3归母净利率为15.57％,同比+2.27pct,扣非归母净利率为14.78％,同比+2.24pct。

   持续加强消费者教育,渠道多点开花。公司持续加强消费者教育,通过举办线下活动和线上公众号、抖音等新媒体持续加深消费者互动,如在上海等地举办红袋巨物拍照活动,推出榴莲味、螺蛳粉味等新奇口味瓜子等,不断创造话题热度吸引年轻消费者。渠道方面,公司持续推进渠道精耕,数字化平台掌控终端网点数量不断提升,积极拥抱量贩等新兴渠道,海外市场持续取得突破。

   关注原料价格走势及年货节备货。去年葵花籽种植面积增加,原料价格持续下行,公司连续多个季度受益于成本改善红利,利润弹性持续释放,今年种植面积同比有所增长,但近期内蒙古出现极端天气,或对原料供给产生扰动,需关注后续价格走势,如果原料价格持续下行,利润弹性有望持续释放。展望Q4为年货节旺季,为瓜子和坚果产品销售旺季,有望延续24Q1年货节热销。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为76.29/87.96/101.24亿元,分别同比增长12.10％/15.30％/15.10％,预计公司2024-2026年实现归母净利润9.98/12.04/14.46亿元,分别同比增长24.31％/20.69％/20.06％,对应24-26年PE为15.8/13.1/10.9X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;食品安全风险;渠道拓展不及预期等