洽洽食品(002557):业绩环比显著改善,积极展望春节旺季-2024年第三季度业绩点评

事件:10月24日,公司发布公告,2024年前三季度实现营收47.6亿元,同

  比+6.2％;归母净利润6.3亿元,同比+23.8％;扣非归母净利润5.6亿元,同

  比+31.4％。其中24Q3营收18.6亿元,同比+3.7％;归母净利润2.9亿元,

  同比+21.4％;扣非归母净利润2.7亿元,同比+22.2％。

   多重调整初见成效,24Q3收入回归正增。虽然终端需求仍较为平淡,但是

  公司24Q3收入回归正增长,主要得益于二季度主动控货进行库存去化后,三

  季度得以轻装上阵,通过采取系列举措积极应对行业挑战。1)产品端,公司

  蓝袋系列产品开展加量不加价促销,更好地契合了当前的性价比消费机遇与竞

  争环境;2)渠道端,公司在零食量贩系统加强散装产品铺货,此外丰富小包

  装SKU,助力渠道加速下沉;3)海外市场,通过新品投放与渠道渗透实现品

  牌传播;4)采用赛马择优、品类合伙等形式,发力打造第三曲线。

   原材料成本红利延续,盈利能力持续改善。24Q3归母净利率15.6％,同比

  +2.3pcts。具体拆分来看,毛利率33.1％,同比+6.3pcts,主要系葵花籽等原

  材料价格同比显著回落,成本红利持续释放。销售费用率7.9％,同比-0.5pcts;

  管理费用率3.9％,同比-0.4pcts,费投效率有所优化。财务费用由23Q3净收

  入转为24Q3净支出,影响净利率同比约2.6pcts,主要系汇兑收益减少;所

  得税占收入比例同比提升2.5pcts,二者部分冲抵成本红利,但在采购价格延

  续下行阶段,盈利能力持续修复的确定性较高。

   关注四季度旺季催化,长期有望穿越周期。短期来看,公司逐渐在高品质、

  强品牌与性价比之间找到平衡,四季度重回礼赠旺季,将受益春节错期。利润

  端,葵花籽种植面积总体提升,预期24Q4新采购季价格延续下行,利润弹性

  有望持续释放。长期来看,公司基本盘优势稳固,且第三曲线打造在途;多元

  渠道发展或提升各品类在不同场景的渗透率。此外,作为瓜子行业龙头,治洽

  加大葵花种子联合研发和推广合作,持续打磨供应链优势。公司9月发布股权

  激励草案,2026年的百亿目标彰显信心,长期有望穿越周期。

   投资建议:调整盈利预测,预计2024～2026年归母净利润分别为

  10.0/11.5/13.0亿元,同比+24.1％6/15.0％/13.5％,EPS为2.0/2.3/2.6元,对

  应PE为16/14/12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;需求不及预期的风险;食品安全的风险。