三星医疗(601567):三季度业绩快速提升,在手订单高增-季报点评

公司公布24Q3业绩,Q3实现营收34.36亿元(yoy+23.21％,qoq-13.50％);归母净利6.66亿元(yoy+7.43％,qoq-15.28％);扣非归母净利6.70亿元(yoy+30.03％,qoq-4.66％)。公司双主业、双市场进展顺利,季度毛利率持续环比提升,我们看好公司双主业后续发展,维持"买入"评级。

   扣非快速增长,毛利率环比持续提升公司24Q1-3实现营收104.34亿元(yoy+25.14％),实现归母净利18.16亿元(yoy+21.91％),扣非净利17.48亿元(yoy+31.32％),ROE达到15.99％(yoy+1.18pct)。公司24Q1-3整体毛利率36.21％,同比+2.59pct,净利率17.47％,同比-0.51pct,主要系财务及销售费用率有所提升。Q1-Q3单季度毛利率分别为31.20％/37.21％/39.48％,连续3个季度环比走强,主要系智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效,医疗板块康复医疗服务占比提升。24Q1-3整体/销售/管理/财务/研发费用率分别为17.8％/6.8％/6.3％/0.7％/4.0％,同比+1.9/0.7/0.1/1.0/0.1pct,主要系市场开拓及汇兑收益减少带来销售和财务费用率提升。

   双主业共同驱动盈利能力提升,在手订单充沛分业务看,24Q1-Q3智能配用电营业收入同比+26.54％,主要系国内电网中标金额行业领先,网外客户持续开拓,海外基地产能占比提升至50％左右,海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度,海外配电业务继2023年首次突破中东市场后,今年又在欧洲、美洲取得首单。医疗服务营业收入同比+21.73％,康复医院家数及单店经营同步提升。截至24Q3末,公司累计在手订单156.20亿元,同比+35.18％。国内累计在手订单93.74亿元,同比+35.10％;海外累计在手订单62.46亿元,同比+35.30％,其中海外配电在手订单9.62亿元,同比增+272.51％,业务进展显著。

   盈利预测与估值我们维持24-26年归母净利润预测为23.37/29.21/36.38亿元,同比增速分别为22.76％/25.00％/24.55％,我们预计2025年智能配用电及其他/医疗服务净利润分别为24.2/5.0亿元。截至10月24日,可比公司25年Wind一致预期平均PE分别为17/28X,考虑到公司在智能配用电领域多个细分市场位居龙头,我们给予两业务25年20/28XPE,目标价44.25元,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资力度不及预期风险,海外智能电表渗透率增速不及预期风险,行业竞争加剧风险,原材料价格上涨风险,医疗业务不及预期风险。