致欧科技(301376):Q3收入同增34％,竞争加剧等使利润增长短期降速

3Q24业绩符合市场预期公司公布2024年三季度业绩:1-3Q24实现收入57.28亿元,同比增长38.49％,归母净利润2.78亿元,同比下滑3.11％,扣非归母净利润2.58亿元,同比下滑17.44％。业绩符合市场预期。分季度来看,公司1Q/2Q/3Q24分别实现收入18.42/18.79/20.07亿元,同比分别+45.3％/+36.55％/+34.49％,归母净利润1.01/0.71/1.06亿元,同比分别+15.06％/-27.94％/+5.44％。

   发展趋势1、跨境电商出口赛道高景气度延续,公司Q3收入同增34％。根据海关总署数据,1-3Q24我国跨境电商出口1.48万亿元,同比增长15.2％,我国跨境电商行业保持快速增长。公司1-3Q24营收同增38.49％,主要由于新品表现亮眼、新区域与平台不断拓展,带动营收快速增长。根据公司公告,预计全年公司新品收入占比超10％。此外我们认为公司作为全流程管理体系完善的大卖,针对亚马逊分仓规则改变较小卖家抗压能力强。

   2、新品推广、竞争加剧等影响下,Q3盈利能力同比承压,环比Q2有所改善。单Q3来看,毛利率同比-2.25ppt至35.4％,我们预计主因竞争激烈下单价有所下降,及海运费上涨仍造成部分负面影响;期间费用率同比-0.6ppt至29.4％,其中销售费用率/管理+研发/财务费用率同比+1.7/持平/-2.3ppt至24.68％/4.7％/-0.02％,公司持续加大新品推广与品牌打造力度;综合影响下,Q3净利率同比-1.46ppt至5.3％,环比Q2增约1.5ppt。

   3、Q4传统销售旺季来临,有望驱动增长向好。展望4Q24,黑五、圣诞节等海外传统销售旺季来临,我们预计公司收入有望保持较快增长势头,盈利能力亦有望稳中向好,一方面,通过本价联动,有望顺利传导部分费用和成本上涨压力;另一方面,Temu等新兴平台有望贡献业绩增量。中长期看,我们认为:1)伴随公司加大对东南亚采购供应链的转移力度,同时公司通过二级物料集中采购招标,产品采购成本有望下探,且降低贸易摩擦风险;2)尾程费用有望优化,自发比例有望进一步提升,带来盈利能力改善;3)美国等新市场与新平台市场份额逐步提升,品牌力持续强化,带动收入业绩共同向好。

   盈利预测与估值考虑到竞争加剧、海运费等短期不利影响,我们下调2024/2025年盈利预测20％/15％至4.0/5.1亿元。当前股价对应19/15倍P/E。兼顾盈利预测调整及公司新市场、新平台有望迎来突破,下调目标价8％至23元,对应2024/2025年23/18倍P/E,有20％上行空间。

   风险汇率波动风险,海运价格波动风险,市场竞争加剧风险。