中煤能源(601898):24Q3业绩符合预期,高分红性质凸显

事件:中煤能源发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入1404.12亿元,同比下降10.1％,归母净利润为146.14亿元,同比下降12.4％,扣非后的归母净利润为144.25亿元,同比下降12.9％。基本每股收益为1.1元,同比下降12.7％,加权平均净资产收益率为9.95％,同比下降2.2pct。分季度看,2024年第三季度,公司实现营业收入474.28亿元,同比增长1.2％,环比下降0.3％;实现归母净利润48.26亿元,同比下降0.6％,环比增长0.2％。点评:煤炭业务:三季度量增价跌,贸易煤业务环比改善明显。根据公司2024年三季报,1)产销量:2024年1-9月公司商品煤产量为1.02亿吨(同比+1.13％),商品煤销量为2.06亿吨(同比-4.32％),其中自产煤销量为1.0亿吨(同比+0.71％),贸易煤销量为1.01万吨(同比-7.55％)。Q3公司商品煤产量为3581万吨(同比+5.17％,环比+6.04％),商品煤销量为7196万吨(同比+5.61％,环比+3.27％),其中自产煤销量为3419万吨(同比-1.81％,环比+0.91％),贸易煤销量为3677万吨(同比+10.75％,环比+6.15％)。2)价格与成本:自产煤方面,2024年1-9月公司自产煤销售收入为573.09亿元(同比-4.69％),销售成本为287.69亿元(同比-2.09％),吨煤售价为570.92元/吨(同比-5.37％),吨煤成本为286.60元/吨(同比-2.78％)。Q3公司自产煤销售收 入为186.67亿元(同比-5.07％,环比-3.46％),销售成本为93.84亿元(同比-13.82％,环比-6.01％),吨煤售价为545.98元/吨(同比-3.32％,环比-4.34％),吨煤成本为274.46元/吨(同比-12.23％,环比-6.86％)。3)毛利:2024年1-9月公司自产煤吨煤毛利为284.32元/吨(同比-7.84％);贸易煤吨煤毛利为6.63元/吨(同比+8.52％)。Q3自产煤吨煤毛利为271.51元/吨(同比+7.75％,环比-1.64％);贸易煤吨煤毛利为6.82元/吨(同比7.00％,环比+13.64％)。 总体来看,2024年1-9月公司煤炭业务实现营收1178.54亿元(同比-10.97％),营业成本为886.01亿元(同比-12.20％),毛利为292.53亿元(同比-7.00％),自产煤毛利率为49.8％(同比-2.61pct)1。煤化工业务:聚烯烃产品量价齐升,成本控制稳健单位毛利增长。根据公司2024年三季报,1)产销量:2024年1-9月聚烯烃产量为114.4万吨(同比+2.0％),销售量为113.5万吨(同比+2.7％)。Q3聚烯烃产量为38.5万吨(同比+10.0％,环比+4.9％),销售量为38万吨(同比+6.74％,环比-0.52％)。2)价格和成本:2024年1-9月公司聚烯烃销售价格为6971元/吨(同比+0.8％),聚烯烃单位销售成本为6015元/吨(同比-0.9％)。3)盈利:2024年1-9月公司聚烯烃单位毛利为956元/吨(同比+13.4％)。

   盈利预测与投资建议。我们推荐中煤能源基于以下三个方面:1)公司煤炭主业规模突出,依托自身营销网络和物流配送体系将业务辐射山西、内蒙、陕西、江苏、新疆等地。2)公司产业链协同发展,着力打造煤-化一体发展,具有低成本的竞争优势。3)公司分红具有稳定性和连续性,股东回报有保证。我们预计2024-2026年公司营业收入为1869.23亿元、1905.63亿元和1955.16亿元,归母净利润为195.55亿元、206.23亿元和216.54亿元,EPS(摊薄)为1.47元、1.56元和1.63元,以2024年10月23日收盘价13.24元/股对应PE为9.0x/8.5x/8.1x,维持公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、煤价超预期下跌、重点煤矿发生安全生产事故、安全环保政策趋严。