谱尼测试(300887):利润仍有亏损,期待转型调整效果-2024Q3点评

谱尼测试发布2024年三季报,前三季度实现营收11.23亿元,同比下降36.1％;归母净利润-2.34亿元,去年同期为盈利1.05亿元;2024Q3营收3.95亿元,同比降30.8％;归母净利润-0.63亿元,去年同为盈利0.12亿元。

   事件评论单季度收入降幅收窄,转型阵痛中。2024Q3营收同比降30.8％,高于2024Q1/Q2的-36.4％/-40.5％,降幅略有收窄。自2023Q3以来公司单季度营收增速持续低于-30％,面临较大压力,主因:1)行业特殊事件:公司近年重点投入的军工检测、生物医药受到行业特殊事件影响,自2023Q3起订单开拓困难;2)客户结构调整:公司主动调整传统优势业务(环境检测、食品检测等)客户结构,降低付款压力更大且价格竞争更激烈的政府类订单比重,加大企业客户开拓力度,致当前阶段收入下滑幅度较大。

   多重原因影响归母净利润。2024Q3归母净利润为-0.63亿元,环比减亏0.10亿元,亏损主因:1)客户结构调整过程存一定刚性成本,收入下滑幅度较大影响毛利率,同时伴随一定费用,上半年环境、食品业务所属的生命科学与健康环保板块毛利率同比降21.43％;

   2)生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间被压缩,但成本相对刚性,导致发生亏损,上半年生物医药子公司净利润为亏损4095万元;3)公司新拓展的特种设备检测领域,尚处于全国开拓过程中,初期投入大,收入增长速度尚不能完全覆盖成本,导致发生小额亏损;4)Q3计提信用减值1062万元,推测主要系部分toG业务应收账款账期拉长所致。前三季度公司整体毛利率28.2％,同比下降15.4pct;期间费用金额5.34亿元,同比下降13.8％,但由于营收降幅更大,期间费用率同比提升12.3pct。

   Q3经营现金流净额未明显改善。2024Q1/Q2/Q3经营活动现金流净额分别为-0.55/-0.31/-0.30亿元,去年同期分别为0.33/1.14/-0.50亿元(去年上半年有2022年的医疗感染类业务应收账款回笼)。2024Q3末应收款项9.85亿元,较年初的10.0亿元略有下降;Q1-Q3收现比103％,同比基本持平。

   发展展望:谱尼测试在全国拥有30多个大型实验基地及100余家全资子、分公司,业务领域包括环境检测、食品检测、汽车检测、化妆品检测、军工检测、电子电器检测、生物医药测试、计量校准等诸多领域,为国内实验室数量和业务条线最丰富的公司之一。当前公司重点投入的军工和生物医药方向承受行业特殊事件压力;宏观经济背景下公司积极调整客户结构,减少政府类订单占比。预计未来一段时间内公司仍旧处于转型的阵痛期,密切关注公司的拐点。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年公司营收分别为16.0亿元、17.7亿元、19.6亿元,同比增速分别为-35.0％、10.6％、10.9％;归母净利润分别为-0.92亿元、1.09亿元、2.01亿元;当前PB为1.35x。

   风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;2、实验室产能利用率不及预期风险。