英维克(002837):Q3业绩超预期,多业务曲线助力收入利润高增

事件:2024年10月24日晚间,公司发布《2024年三季度报告》,前三季度公司实现营收28.72亿元(yoy+38.61％)、归母净利润3.53亿元(yoy+67.79％)、扣非归母净利润3.34亿元(yoy+78.46％)、EPS0.48元(yoy+65.52％)。

   Q3业绩超预期,收入利润同比持续快速增长。前三季度公司实现营收28.72亿元(yoy+38.61％)、归母净利润3.53亿元(yoy+67.79％)、扣非归母净利润3.34亿元(yoy+78.46％)。

   单季度来看,24Q3实现营收11.59亿元(yoy+39.16％,24Q2yoy+35.92％),单Q3营收增长提速。实现归母净利润1.69亿元(yoy+43.06％)、扣非归母净利润1.63亿元(yoy+52.19％)。

   多曲线增长动能充沛,机房温控业务持续高增,机柜温控业务24H2增长提速。

   机房温控方面:1)风冷侧:前三季度头部互联网客户侧订单保持高速增长,运营商侧收入加速兑现。2)液冷侧:当前公司Coolinside全链条液冷解决方案已累计交付超1GW,24H1来自数据中心机房及算力设备液冷相关收入为去年同期的2倍左右,叠加公司积极推进海外市场开拓,预计后续液冷侧收入将持续高速增长。

   机柜温控方面:24Q3得益于海外订单需求起量,公司储能温控业务增速逐步修复,预计24年全年增速将快于24年上半年。

   降本增效与产品销售组合措施得当,预计24年全年毛利率维持30％以上。

   1)盈利能力方面:前三季度公司实现毛利率水平31.73％(yoy-0.90pct,降幅较24H1yoy-1.05pct逐步收窄)、净利率水平12.25％(yoy+1.88pct),公司持续推进产品销售组合积极变化并采取有效的降本措施,整体盈利把控能力不断提升,预计24年全年毛利率将维持在30％以上。

   2)费用率方面:前三季度公司四项费用率达18.89％(yoy-2.95pct),其中销售费用率6.57％(yoy-2.06pct)、管理费用4.40％(yoy-0.49pct),公司持续保持高研发投入,9M24实现2.26亿元(yoy+32.46％),深入构建设备散热与环境控制的完整产品研发体系,以端到端平台模式满足各行业客户需求。

   24Q3现金流表现亮眼,在手订单丰富叠加Q4确收高峰有望助力全年高增速收官。1)经营性现金流方面:24Q3公司实现经营性现金流净额2.02亿元(yoy+315.84％);2)存货方面:前三季度公司存货余额达8.96亿元(yoy+29.10％),主要系未验收的发出商品与备货原材料增加所致;3)应收账款方面:前三季度公司应收账款余额达18.23亿元(yoy+21.96％);4)合同负债方面:前三季度合同负债余额为2.37亿元(yoy+39.23％)。预计伴随着Q4确收旺季的到来,在手订单丰富有望助力公司24年全年高增速收官。

   投资建议:平台型温控解决方案龙头,"机房+机柜+电子散热"三条成长曲线共振。公司2024-2026年归母净利润分别为5.42亿元、7.12亿元、9.46亿元,对应EPS分别为0.73元、0.96元、1.28元,对应PE为43.1倍、32.8倍、24.7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期。