星帅尔(002860):营收短期承压,盈利能力优化-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入15.15亿元,同比-33.70％;实现归母净利润1.45亿元,同比-20.15％。其中,2024Q3单季营业总收入为4.72亿元,同比-35.40％;归母净利润为0.53亿元,同比-20.00％。

   光伏业务拖累公司整体营收。2024年三季度公司营业收入持续下滑,主要系本期太阳能光伏组件产品销售价格下降所致。

   盈利能力优化,毛净利率同步提升。毛利率:2024Q3公司毛利率同比提升1.57pct至21.72％。费率端:2024Q3销售/管理/研发/财务费率为0.90％/4.29％/3.30％/1.84％,同比变动0.14pct/-1.11pct/-0.26pct/1.7pct。其中,研发费用率下降主要系本期研发材料领用减少所致;财务费用率提升主要系本期可转债计提债券利息所致。净利率:公司2024Q3净利率同比变动2.15pct至11.69％。

   光伏业务影响公司净现金流。2024Q3公司经营性现金流净额0.42亿元,同比下滑62.55％,主要系本期光伏业务支付货款增加所致。其中销售商品收到的现金为4.19亿元,同比提升88.97％。

   展望:以家电板块为基础、以新能源板块为先导。1)家电业务:公司现有白色家电业务市场占有率较高,客户粘性强,未来公司将加大研发投入,维持业绩稳定增长,同时向上中下游产业链延伸。2)光伏组件业务:2024年1月底,星帅尔光伏公司基建项目已正式开始投产,产能逐渐爬坡,未来计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及光伏行业整体环境,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.65/1.97/2.32亿元,同比增长-18.4％/19.0％/17.9％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。