珀莱雅(603605):业绩符合预期,淡季保持稳健增长-2024年三季报点评

本报告导读:24Q3公司收入、利润均20％+增长符合预期,近期双十一第一阶段珀莱雅荣登天猫、抖音双平台美妆第一,子品牌OR增长加速,看好公司中长期集团化发展。

   投资要点:维持2024-26年EPS预测3.92、4.78、5.73元,参考可比公司,考虑公司高增速及强兑现度及估值切换,给予2025年25x目标PE,小幅上调目标价至119.5元,维持增持评级。

   24Q3业绩符合预期,盈利能力稳健。2024年前三季度公司营收/归母/扣非净利润69.66/9.99/9.71亿元,同比+33％/34％/34％,其中24Q3营收/归母/扣非净利润19.65/2.98/2.92亿元,同比+21％/+21％/+18％,维持稳健增长。2024Q1-3公司毛利率70.07％,同比-1.11pct,销售、管理、研发费用率分别为46.39％、3.91％、2.04％,同比+3.12、-1.55、-0.41pct,销售费用率提升主要因形象宣传推广费费率同比提升4.11pct至40.66％;管理费率下降主要系股份支付费用减少、以及规模效应,净利率14.68％同比-0.09pct。其中24Q3公司毛利率70.71％同比-1.95pct,销售、管理、研发费用率分别为45.40％、4.87％、2.43％,同比+2.78、-0.96、+0.13pct,净利率15.19％同比-0.02％。

   多品牌均实现高增,线上渠道引领增长。分品牌看:2024Q1-3公司旗下珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞营收分别同比增长30％+/30％+/约40％/约15％,分别占比79％/11％/3％/3％/3.5％,此外第三梯队印彩巴哈、惊时培育反馈良好,品牌矩阵进一步完善。分渠道:2024Q1-3公司线上/线下分别实现收入65.28/4.29亿元,分别同比+38.5％/-18.1％,线上渠道占比提升至94％,线下仍承压。

   双十一第一阶段珀莱雅稳坐天猫美妆第一,子品牌OR增长加速,看好中长期集团化布局。根据天猫大美妆及蝉妈妈数据,2024年双十一第一阶段,珀莱雅位列天猫快消、美妆品类双第一(10月21日20:00-10月23日24:00),位列抖音美妆品类第一名(10月8-10月23日),保持强劲领先优势,同时子品牌OR在抖音渠道取得超300％增速,较24H1加速增长,在洗护多个细分品类中进入前十,有望成为及彩棠后的又一增长动力。持续看好公司搭建起覆盖护肤-彩妆-洗护的多品牌集团化布局。

   风险提示:行业景气下行,新品不及预期,线上流量费用上行。