拓邦股份(002139):行业复苏四大板块呈增长态势,盈利能力显著提升-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收77.00亿元,同比增长21.04％,归母净利润5.52亿元,同比增长46.71％,扣非净利润5.39亿元,同比增长42.12％;Q3单季度实现营收26.84亿元,同比增长27.49％,归母净利润1.63亿元,同比增长38.05％,扣非净利润1.66亿元,同比增长32.53％。

   我们的点评如下:

   行业复苏各业务板块持续向好,持续推进出海战略

   前三季度控制器行业复苏,重启增长。工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入同比增长。基本盘(工具+家电)业务景气度延续,公司积极把握行业智能化、低碳化、技术升级、供应链重构等机遇,实现头部客户份额稳中有升,收入快速增长。新能源板块持续完善产品品类,推出多场景储能、智能充电桩等新产品,新产品逐步贡献增量。工业板块在线束、机器人/机械手等行业快速增长,运动控制及智能电批产品实现多个客户突破。公司持续推进出海战略,提升国际化运营水平,进一步扩大市场份额。海外成熟基地(越南+印度)产能快速提升,新基地(墨西哥+罗马尼亚)投入运营实现量产,目前进入产能爬坡及运营优化阶段,海外产值整体显著增长。公司加快海外市场拓展,加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发,保持新业务及战略业务的投入,拓展整机自主可控业务。

   盈利能力持续提升经营质量良好,期间费用管控得当

   公司市占率及高价值产品占比稳步提升,收入重启增长,毛利率同比提升,前三季度毛利率23.71％,同比提升1.61个百分点,其中三季度单季实现毛利率23.36％,同比上升0.21个百分点,主要原因是公司头部客户集中度及高价值产品占比提升,提效降本工作取得成效;前三季度销售净利率达7.18％,同比提升1.28个百分点,盈利能力修复并显著提升。前三季度实现经营活动产生的现金流量净额7.52亿元,主要是随着公司业务增长及新业务投入,支付职工工资等支出同比增加,虽同比下降24.96％,仍远超净利润,健康可持续,主要原因是去年同期去库存,现金流增加。三季度末受人民币兑美元升值影响,产生部分调汇的汇兑损益,剔除此影响外,三季度单季扣非净利润同比实现大幅增长,环比盈利稳定。期间费用(研发费用、销售费用、管理费用):前三季度期间费用同比增加约1.28亿元,同比增加12.79％。其中管理费用同比下降,主要是公司优化内部管理、降本增效等措施实现费用同比下降;研发费用、销售费用同比增长,主要是对新业务、新产品的投入,同时海外基地处于前期投入期、国际客户拓展及参展费用增加。财务费用:第三季度财务费用同比增加5200.62万元,主要原因为Q3人民币相较去年同期升值,汇兑损失增加所致。

   中长期看,智能社会智能控制需求持续快速增长,公司多区域运营,龙头优势凸显,未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向,公司布局新能源业务板块多年,重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措,公司有望实现收入和利润的持续增长。

   盈利预测与投资建议:

   智能化大趋势下,公司有望长期持续成长,叠加组织优化、降本增效等举措,有望保持收入和利润持续增长。同时随着公司新产品推出、加快海外市场拓展以及高价值量产品占比提升,公司利润增长有望提速。预计公司24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元,对应PE为19/15/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,全球经济影响超预期,费用投入超预期、订单交付不及预期等