杰瑞股份(002353):毛利率稳步提升,海外市场持续开拓-季报点评

公司公布三季度业绩:收入30.90亿元,同比-7.38％;归母净利润5.10亿元,同比-2.04％。前三季度公司实现收入80.47亿元,同比-8.10％;归母净利润15.98亿元,同比+2.21％。公司前三季度经营稳健向上,且整体看油气行业需求温和增加,维持"增持"评级。

   毛利率稳步提升,汇兑变化使得财务费用率有所波动

   2024年前三季度公司毛利率35.02％,同比+4.54％,盈利能力较去年同期有所改善。期间费用率方面,前三季度销售费用率4.71％,同比+0.91pct;管理费用率4.17％,同比+0.57pct;财务费用率0.60％,同比+1.50pct;研发费用率3.96％,同比+0.66pct;合计期间费用13.43％,同比+3.63pct。主要系去年同期汇兑收益达0.46亿元,而本期汇兑净损失0.86亿元所致。

   压裂设备行业向更环保的解决方案发展,公司优势产品不断迭代

   在ESG要求下,压裂设备行业正朝着更环保的解决方案发展,如减少排放的电驱和涡轮驱动设备。据杰瑞官网介绍,电驱压裂设备相比传统柴驱单位时间耗费成本降低46.7％,噪音降低21.7％,体积小,重量轻,可以满足长时间高强度的作业需求。涡轮压裂设备相较于传统柴驱,首次大修时间为柴驱的3.75倍;年均维保成本降低超150万;噪音降低20％;以CNG/井口气为燃料时,燃料费用降低28％/66％。顺应行业发展趋势,公司优势产品不断迭代,国内海外市场持续突破。

   海外国际化战略持续深化,海外市场持续开拓

   公司聚焦全球战略客户,海外市场持续开拓。中东市场,24年5月与伊拉克中部石油公司等合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同,共同开发曼苏里亚天然气田,进一步提升公司在中东地区的品牌影响力。24年9月25日发布公告斩获巴林国家石油公司BAPCO项目,包含7个天然气增压站工程总承包项目,合同含税总金额达3.16亿美元。在北美市场,公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用,在24年7月再获电驱压裂设备新订单,实现北美市场的全系列高端装备突围。

   盈利预测与估值

   我们预测公司24-26年归母净利润为27/31/35亿元,同比增速分别为+10％/+16％/+13％,对应EPS为2.63/3.04/3.42元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为15倍,考虑公司海外布局持续取得成效,给予公司24年17倍PE,对应目标价为44.71元(前值44.00元)。

   风险提示:原油天然气价格波动加剧风险;市场竞争加剧风险;低碳能源体系的发展对行业发展的风险。