中煤能源(601898):降本增量对冲煤价下行影响,业绩稳健性凸显

公司发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营收1404.1亿元,同比-10.1％,归母净利润146.1亿元,同比-12.4％。其中2024Q3公司实现营收474.3亿元,同比+1.2％,归母净利润48.3亿元,同比-0.6％。

   煤炭板块:自产煤产销量环比增长,同时成本下降对冲煤价下行影响,盈利能力保持稳健。2024Q3商品煤产量3581万吨,同比+5.2％/环比+6.0％;商品煤销售量7196万吨,同比+5.6％,环比+3.3％,其中自产商品煤销量3419万吨,同比-1.8％,环比+0.9％,买断贸易煤销量3677万吨,同比+10.8％,环比+6.1％。2024Q3自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为488元/吨、1176元/吨,分别同比下降15元/吨、90元/吨,环比下降21元/吨、62元/吨。自产商品煤单位销售成本274元/吨,同比下降38元/吨,环比下降20元/吨,主要系折旧摊销、运输费用及港杂费用、其他成本降低所致。综合看,2024Q3煤炭板块实现毛利94亿元,同比增加4.7亿元,环比减少3.2亿元,其中自产商品煤毛利93亿元,同比增加5.3亿元,环比减少0.7亿元。

   煤化工板块:2024Q3停车检修致尿素、甲醇产销量下滑,单位销售成本摊销增加,毛利润下降。2024Q3聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为37.5/32.7/34.7/14.1万吨,分别同比+5.3％/-35.2％/-29.8％/+14.6％,尿素、甲醇销量下滑较大主要系停车检修影响;产品单位售价则涨跌不一,分别为7003/2015/1752/1948元/吨,分别同比+66.3/-212.9/+35.5/-372.0元/吨;

   受产量减少影响,单位销售成本大多上涨,分别同比+212.3/+372.5/+363.9/-904.5元/吨;最终吨毛利分别为686/281/-217/689元/吨,分别同比-146.0/-585.5/-328.3/+532.6元/吨。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   由于2024年煤价下跌幅度超过此前预期,下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为186/196/203亿元,每股收益1.40/1.48/1.53元。考虑公司未来仍有煤炭产能增量,煤化工业务布局持续推进,煤化一体运营及高长协煤占比下业绩稳健性较强,维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。