吉比特(603444):存量产品压力仍存,新游测试静待上线-季报点评

公司24Q3实现营收8.59亿元(yoy-10.36％,qoq-16.83％),归母净利1.40亿元(yoy-23.82％,qoq-47.19％)。24Q1-Q3实现营收28.18亿元(yoy-14.77％),归母净利6.58亿元(yoy-23.48％),扣非净利6.13亿元(yoy-25.54％)。公司拟每10股派现金红利20元(含税),合计派1.43亿元,公司24Q1-Q3合计现金分红4.66亿元,占当期归母净利润比例为78.9％。我们看好公司在长线产品的运营能力,及优秀的自研能力,随着圣诞及新年活动的到来,Q4产品流水有望环比改善,25年多款自研新品有望上线,维持"买入"评级。

   存量游戏Q3流水仍同比均下滑,海外实现高增长存量游戏方面:1)《问道端游》24Q1-Q3实现流水8.81亿元,同增7.71％,Q3流水2.25亿元,同降11.4％,主因季度流水波动;2)《问道手游》24Q1-Q3实现流水16.12亿,同比下滑14.1％,其中24Q3流水4.52亿元,同比下滑13.6％;3)《一念逍遥》24Q1-Q3实现流水4.79亿元,同降46.4％,其中24Q3流水1.69亿元,同比下滑18.0％,较24H1同比下滑54.8％的降幅缩窄明显。24Q1-Q3公司海外营收同增99.57％至2.55亿元,主因公司在海外推出《飞吧龙骑士》、《MonsterNeverCry(欧美版)》、《Outpost:InfinitySiege(Steam国际版)》等,但目前海外业务尚未实现盈利。

   归母净利环比下滑47.2％,主因流水下滑叠加部分产品投放费用增加等24Q3实现归母净利润1.40亿元,环比下滑47.2％,下滑幅度较大主要因:1)核心产品流水下滑,Q2为《问道》手游及端游周年庆,Q3流水环比回落;2)投放费用增加,包括《monsternevercry》在9月份上线港澳台地区和韩国,增加营销投入,此外《一念逍遥》7月亦加大投放,但收入增长小于营销投放,但我们预计8-9月份投放情况已有所调整;3)员工等固定开支的影响相对刚性;4)预计汇兑损益及利息有一定影响。

   Q4业绩有望改善,期待25年新品周期,维持"买入"公司24年已上线新上线《不朽家族》《飞吧龙骑士(境外版)》《神州千食舫》《MonsterNeverCry(境外版)》等产品,展望后续,我们预计《问道》Q4将推出圣诞和新年的周期活动及特色服,有望拉动流水环比增长。公司自研游戏储备《问剑长生》、《仗剑传说》有望于25年上线。考虑到公司核心产品流水下滑幅度超预期,我们下调24年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利9.1/11.8/13.2亿元(前值10.7/11.8/13.2亿元)。25年可比公司Wind一致预期平均PE13X,考虑公司后续产品储备丰富,给予25年16XPE,目标价262.08元(前值222.79元),维持"买入"评级。

   风险提示:新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。