大北农(002385):前三季度同比扭亏为盈,关注Q4种业销售旺季-事件点评

事件:公司2024Q3营收同比-14.7％,归母净利同比扭亏为盈。公司2024前三季度实现营业收入201.4亿元;归母净利润1.3亿元,同比扭亏为盈。其中,单三季度实现营业收入70.5亿元,同比-14.7％;归母净利润2.9亿元,同比大幅扭亏为盈。

   2024前三季度销售毛利率、净利率均显著提升。公司2024前三季度销售毛利率为14.1％(同比+4.7pcts);期间费用率为13.8％,其中销售费用率4.2％(同比+0.4pcts),管理费用率5.4％(同比+0.4pcts),研发费用率2.3％(同比+0.1pcts);销售净利率显著提升,同比+6.3pcts至1.3％。2024单三季度销售毛利率为15.9％(同比+5.1pcts);销售费用率4.1％(同比+0.2pcts);管理费用率4.7％(同比-0.3pcts);研发费用率2.1％(同比-0.1pcts);销售净利率为5.8％,同比大幅增加7.9pcts。公司2024年前三季度经营业绩实现扭亏为盈,其中上半年经营业绩大幅减亏,第三季度盈利,主要是生猪业务表现较好,同时公司运营效率提升,期间费用较去年同期有所下降。公司合同负债同比+106.19％,主要是预收货款增加所致,关注公司四季度种业业务的表现。

   生猪业务助力业绩扭亏为盈。公司控股及参股公司生猪销售数量1-9月累计为427.63万头,销售收入1-9月累计为78.08亿元,其中控股公司累计销售生猪250.99万头,同比增长-3.47％,累计销售收入42.98亿元,同比增长3.62％;参股公司累计销售生猪176.64万头,同比增长13.21％,累计销售收入35.09亿元,同比增长33.83％。公司控股及参股公司生猪销售数量Q3累计为142.82万头,同比减少14.22％,销售收入Q3累计为31.76亿元,同比增长17.5％。生猪业务逐步向好主要是因为生猪价格同比上涨,且公司生猪养殖成本较去年同期下降。

   投资建议:公司以创新为基石拓展产业链,生物育种厚积薄发。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04亿元、7.36亿元、10.42亿元。EPS分别为0.09元、0.17元、0.24元,10月24日收盘价对应PE分别为49、27、19倍,维持"增持"评级。

   风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险