广电计量(002967):Q3归母净利润同比增50.2％,盈利能力改善提速-2024Q3点评

广电计量发布2024年三季报,前三季度营收21.60亿元,同比增10.0％;归母净利润1.89亿元,同比增42.2％;扣非归母净利润1.65亿元,同比增46.2％;其中,Q3营收8.16亿元,同比增11.4％;归母净利润1.09亿元,同比增50.2％;扣非归母净利润0.99亿元,同比增42.6％。

   事件评论前三季度公司实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长。

   Q1/Q2/Q3公司营业收入分别同比增长7.8％/10.2％/11.4％,保持良好增长势头。参考上半年数据,计量服务/可靠性与环境试验/集成电路/电磁兼容/生命科学/EHS评价服务营收同比变动+3.35％/+5.38％/+39.8％/+7.95％/+7.79％/-2.42％,航空、光伏、特殊行业、新能源车等多个细分高端制造方向展现良好成长动能。

   盈利能力改善提速,Q3净利率同比增长3.4pct。Q1/Q2/Q3公司归母净利率逐季度同比提升0.7pct/1.2pct/3.4pct,盈利能力加速改善,主要得益于:1)毛利率:前三季度毛利率同比提升2.23pct至44.5％,推测系食品、环境实验室减亏取得初步成效(上半年生命科学板块毛利率提升9.55pct),公司全面推行精细化管理,大力促进降本增效;2)期间费用率:公司加强各项费用管控力度,前三季度期间费用率同比增0.44pct至35.41％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.33pct/-0.01pct/0.25pct/-0.13pct。

   现金流情况良好。前三季度经营性现金流净额同比提升18.5％至3.37亿元,回款情况进一步改善,收现比94％保持高位。

   全国性高端制造检测企业,2024年迎来多重看点。1)良好资质为后续成长提供动能:公司是全国性、综合性高端制造检测企业,2023年底检测设备原值合计24.64亿元(同比增10.47％),产能充裕;2)优势板块需求改善预期:2023年可靠性与环境试验/电磁兼容受军工行业特殊事件影响增速放缓至8.2％/11.3％,2024年军工检测订单有触底修复预期,此外,受益于汽车新车型研发放量,公司汽车检测业务具备增长潜力,上半年公司订单情况已有反应;3)净利率提升预期:①薄弱板块减亏:2024年公司对食品、环境亏损实验室采取收缩战略,并对食品、环境和化学分析实验室进行深度融合管理,调整中安广源(环评业务)管理团队;②人员控制:2023年底公司员工数量6304人,同比减少11人;③资本开支放缓:公司2024年拟投入技改资金2.98亿元,同比减少21.9％。

   公司推出股份回购计划。公司计划使用不低于2亿元,不超过4亿元以集中竞价方式回购部分A股(价格不超过18元/股,回购比例约占总股本的1.91％-3.81％)。近期已收到《股票回购专项贷款承诺函》,可向建设银行贷款不超过2.99亿元用于股票回购。

   盈利预测与估值:预计2024-2026年公司营收32.84亿元/37.48亿元/42.61亿元,同比增13.7％/14.1％/13.7％;实现归母净利润2.92亿元/3.80亿元/4.82亿元,同比增46.5％/30.2％/26.7％,对应PE估值32.6x/25.0x/19.7x;维持"买入"评级。

   风险提示1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险;2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。