北鼎股份(300824):自有品牌内外销增速边际向好,加大费用投入使利润承压-季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入5.06亿元,同比+7.19％,归母净利润0.39亿元,同比-25.74％;其中2024Q3实现营业收入1.84亿元,同比+22.04％,归母净利润0.07亿元,同比-52.7％。自有品牌内外销增速边际向好,海外业务顺利推进分品牌看,24年前三季度北鼎自有品牌/代工收入同比分别为+3％/+20％,其中内外销收入同比-2％/+67％。24Q3北鼎自有品牌/代工收入同比分别为+30％/+8％,其中内外销收入同比+19％/+172％。自有品牌增速向好,内外销同比的增长环比加速,自主品牌海外业务拓展顺利推进。公司加大费用投入,利润端有所承压2024年前三季度公司毛利率为47.36％,同比-1.84pct,净利率为7.68％,同比-3.41pct;其中2024Q3毛利率为44.56％,同比-1.25pct,净利率为3.78％,同比-5.98pct。公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为28.72％、8.72％、5.93％、-0.2％,同比+2.99、-1.49、-0.23、+1.12pct;其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为29.23％、7.49％、5.42％、1.38％,同比+6.88、-2.09、-0.68、+1.54pct。24Q3自主品牌国内与海外业务在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面均保持了较大规模的投入,推动北鼎自主品牌实现收入增长的同时,对公司整体盈利水平造成一定压力。经营性 现金流受账期影响呈现错期波动公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.25亿元,同比-68.32％,其中销售商品及提供劳务现金流入5.07亿元,同比+4.15％;其中2024Q3经营活动产生的现金流量净额为0.18亿元,同比-28.92％,其中销售商品及提供劳务现金流入1.81亿元,同比+27.64％。2024年以来,公司OEM/ODM业务收入及自主品牌经分销模式业务收入占比均有提升,受该两项业务账期的影响,经营性收款在各季度间呈现非均匀分布,使经营活动现金流量净额与净利润产生周期性差异。投资建议:收入端,自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进,外销经营模式逐步切换;成本端,公司加大费用投入,利润有所承压。根据公司的三季报,我们适当上调了收入和销售费用率,同时下调了毛利率,预计24-26年归母净利润分别为0.6/0.7/0.9亿元(前值0.8/0.9/1.0亿元),对应动态估值分别为46.3x/38.7x/32.2x,维持"增持"评级。

   风险提示:自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。