立华股份(300761):成本如期改善,业绩强势兑现-点评报告

公司发布2024年三季报2024年前三季度,公司实现营收126.84亿元,同比增长13.65％;实现归母净利润11.61亿元,同比增长507.71％。单三季度,公司实现营收48.79亿元,同比增长16.12％;实现归母净利润5.86亿元,同比增长91.02％。

   黄羽鸡:出栏增长叠加成本改善,盈利持续改善。收入端:公司24Q1-Q3出栏肉鸡及制品3.76亿只,yoy+12.07％;实现销售收入105.31亿元,yoy+9.01％。其中2024Q3销售肉鸡1.40亿只,yoy+14.45％,实现销售收入38.49亿元,yoy+5.02％。成本端:依托技术进步和管理效率提升,公司黄羽肉鸡生产指标持续改善,生产成绩处于近年来的较高水平,叠加年初以来玉米、豆粕等饲料原料价格同比显著回落,公司生产成本下降明显,24年三季度公司黄羽肉鸡养殖完全成本控制在5.9元/斤以下,黄羽鸡板块实现盈利近4亿元。展望四季度,随着温度降低,养殖端进入生产顺季,成本仍有下降空间,盈利水平有望进一步提升。

   肉猪:量价齐升跌加成本改善,三季度大幅扭亏。收入端:公司24Q1-Q3出栏肉猪79.16万头,yoy+35.36％;实现销售收入16.80亿元,yoy+68.67％;其中24Q3销售肉猪35.67万头,yoy+63.03％,24年7-9月肉猪销售均价分别为19.32、20.54、19.46元/公斤,明显高于23年三季度,24Q3实现销售收入8.45亿元,yoy+102.64％。成本端:伴随生产效率提升和饲料价格回落,公司肉猪成本持续下降。三季度公司配种分娩率约85％,PSY超25,养殖完全成本为7.3元/斤,肉猪板块大幅扭亏,实现盈利超2亿元。展望四季度,猪板块将继续保持一定的出栏增量,预计期间成本和固定摊销仍有下降的空间。

   猪鸡价格景气共振,业绩有望保持强势增长。黄羽鸡:黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自2022年以来持续减量,目前已经处于2018年初以来的低位水平,从产能角度来看,我们看好黄羽鸡价格的上涨趋势;公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展,并预计将保持8％-10％的年出栏增长目标。肉猪:2023年产能去化奠定2024年周期反转基础;公司肉猪板块持续扩张,截至24年6月末,公司已建成肉猪产能约180万头,能繁母猪存栏8万头,24年全年肉猪出栏有望超120万头;同时公司养猪产能布局靠近传统肉猪高价位消费市场,在售价上有一定的溢价优势。基于对猪鸡价格景气共振的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的改善,我们继续看好公司业绩的强势增长。

   盈利预测与估值:预计2024/25/26年分别实现归母净利润18.50/16.66/17.66亿元,EPS分别为2.23/2.01/2.13元,当前股价对应PE分别为9.80/10.88/10.26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:动物疫病风险;肉猪及黄羽鸡价格不及预期;原材料价格大幅上涨。