燕京啤酒(000729):U8引领,内部提效-24Q3点评

公司发布2024年三季报:

   Q3:营收48.0亿元(+0.2％),归母净利润5.3亿元(+19.8％),扣非归母净利润5.2亿元(+21.7％);

   Q1-3:营收128.5亿元(+3.5％),归母净利润12.9亿元(+34.7％),扣非归母净利润12.6亿元(+45.7％)。

   收入端:餐饮疲软不改U8高增

   量价拆分:Q3量/价同比+0.2％/+0％;Q1-3量/价同比+0.5％/+3.0％,主因Q3受餐饮疲软影响,家庭端促销亦加大。但大单品U8Q3预计仍维持高速逆势增长。

   盈利端:提质增效效果继续体现

   Q3毛利率48.0％,同比持平,主因吨成本同比持平;销售/管理/研发费率同比-2.0pct/+1.8pct/-1.2pct,提质增效效果继续体现,归母净利率同比+1.8pct至11.0％。

   投资建议:维持"买入"评级

   我们的观点:

   24年U8有望实现25％+高增长,成为全国性大单品;盈利端受益减员增效、产能利用率提升,同时原材料成本下行趋势仍望持续至25年。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司实现营业总收入148/156/163亿元(原预测150/159/166亿元),同比+4.0％/+5.4％/+4.5％;实现归母净利润9.4/11.6/13.7亿元(原预测10.0/12.4/14.5亿元),同比+45.8％/+23.2％/+18.6％;当前股价对应PE分别为31/26/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,降本不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。