巨化股份(600160):短期业绩承压,制冷剂景气上行

投资要点2024年10月24日,巨化股份发布《2024年第三季度报告》:2024年前三季度,公司实现营业收入179.06亿元,同比+11.83％;归母净利润12.58亿元,同比+68.40％。其中,2024Q3单季度公司实现归母净利润4.23亿元,同比+64.76％、环比-19.19％;扣非归母净利润3.9亿元,同比+67.81％、环比-22.81％。

   制冷剂量价齐升、含氟精细化学品产销增长等2024年前三季度,制冷剂产品价格上升、公司完成收购淄博飞源等促使制冷剂销售量增加;含氟精细化学品产销量、营业收入同比大幅增长等影响。其中,2024Q3业绩短期承压。造成三季度业绩环比下滑的因素,我们认为主要是公司产品面临结构性矛盾:2024Q3公司主营产品中,氟化工原料价格下跌后略有回升,氟制冷剂价格因配额限制而上涨;含氟聚合物材料、食品包装材料和基础化工产品继续面临供过于求的局面,价格同比下跌。其中,氟制冷剂方面,三代制冷剂自2023Q4景气反转,企业盈利、产品竞争格局显著优化,我们认为这一景气度仍将延续。公司2024Q3制冷剂销量下降但价格上涨,内贸和外贸均因库存去化而量价回升。

   公司持续坚持稳健发展,提升质量和效率盈利能力和收益质量方面,2024年前三季度,公司实现基本每股收益为0.47元,同比+68.23％;加权平均净资产收益率为7.57％,同比增长2.76bp。财务结构上,公司财务状况持续稳健,2024Q3资产负债率为33.87％;从经营效率上看,公司经营活动现金净流量为8.0亿元,同比+13.79％。此外,库存方面,2024Q3,公司存货有所增加,以保持生产和供应链的稳定性。公司作为氟化工、特色氯碱化工龙头企业,近年来在复杂和不确定的市场环境中,持续优化产品结构,拓展市场,坚持稳健发展、提升质量和效率,保持经营的灵活性和主动性。

   投资建议:维持"买入"评级。

   基于淡季销量环比下滑影响,我们预计公司2024-2026年公司营业收入分别为230.45/303.25/418.32亿元,同比增速分别为11.57％/31.59％/37.94％;归母净利润分别为18.94/28.85/41.38亿元,同比增速分别为100.76％/52.33％/43.41％;EPS分别为0.70/1.07/1.53元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:政策变动风险、市场风险、国际贸易风险、化工安全生产风险等。