高能环境(603588):工程利润下滑,原材料价格波动影响业绩-2024年三季报点评

本报告导读:三季度工程利润减少+原材料价格波动,公司业绩暂时承压,期待四季度改善。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持公司2024-2026年的预测净利润分别为9.08、9.97、10.84亿元,对应EPS分别为0.59、0.65、0.71元,维持目标价9.11元,维持"增持"评级。

   24Q3净利润下滑15％,经营现金流改善。1)2024前三季度实现收入114.51亿元,同比增长53％;归属净利润5.61亿元,同比下滑15％;扣非归属净利润4.65亿元,同比下滑19％。2)24Q3单季实现收入39.05亿元,同比增长29％;归属净利润1.45亿元,同比下滑11％,环比下滑63％;扣非归属净利润5238万元,同比下滑63％,环比下滑79％。3)利润率方面:公司2024Q3单季毛利率13.33％,环比下滑0.54pct;净利润率4.77％,环比下滑0.92pct。4)现金流方面:2024前三季度公司经营活动现金流量净额2.19亿元,较2023年同期-11.98亿元改善明显。其中24Q3单季经营活动现金净流量1.09亿元,持续改善。

   工程利润减少+原材料价格波动,公司业绩暂时承压。1)公司销售收入增加主要由于江西鑫科及靖远高能销售收入增加。2)净利润下滑主要由于:①工程板块由于继续严控投标工程项目质量,在手可履行订单减少,工程收入下降,此外三季度验收项目增加,计提合同资产减值增加,导致工程板块利润下降;②融资增加及汇兑损失增加财务费用相应增加;③材料板块由于三季度部分生产原材料在二季度价格高点采购,导致材料板块利润有所下降。

   鑫科和鹏富三季度经营受到金属价格波动影响较明显,资源化板块整体经营正常。1)江西鑫科上半年全面投产,前后端一体化全产业链布局成型。2)重庆耀辉2月完成技改升级,在原料市场萎缩、市场竞争激烈的情况下拓宽可利用原料范围。3)金昌高能4月份起逐步投产,下半年可实现多金属回收。4)靖远高能、高能鹏富及高能中色作为运营成熟的资源化项目,积极应对市场竞争激烈,采购成本上涨等不利因素,总体运营正常。

   风险提示:项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。