中际旭创(300308):上游缺芯+汇率影响当期利润,看好后期硅光渗透率提升对出货能力的提升-2024年三季报点评

事项:10月22日,公司发布《2024年三季度报告》,2024年前三季度,公司实现营业收入173.1亿元,同比+146.26％;实现归母净利润37.5亿元,同比+189.59％。

   评论:收入增速受缺芯影响放缓,预计加大硅光出货比例以提升保供能力。2024年前三季度,公司实现营业收入173.1亿元,同比+146.26％;实现归母净利润37.5亿元,同比+189.59％。其中2024Q3实现营收65.1亿元,同比+115.25％,环比+9.37％;实现归母净利润13.9亿元,同比+104.40％,环比+3.34％。根据公司公告,上游光芯片的紧张对公司三季度的出货交付有一定影响,但后面几个季度公司备料充足,同时硅光出货比例进一步提高,预计缓解对EML的依赖,未来随着公司硅光渗透率提升出货能力有望显著恢复。

   毛利率维持稳定,净利率受到汇率波动负面影响。公司2024Q3实现毛利率33.64％,环比+0.20pp,盈利能力基本维持平稳。费用方面,2024Q3财务费用环比Q2提升了1.13亿元,主要受到了本期因汇率波动带来汇兑损失增加的影响。根据公司公告,目前外汇管理以报表折算为主,较少进行真正意义上的结汇。对于未来,公司会根据市场情况择机高点进行美元结汇成人民币的操作,并通过远期产品等方式对敞口进行管理,以控制报表层面的汇率风险损失,预计将有效减弱汇率波动对报表层面的影响。

   预计12月开始出货1.6T产品。公司已全面完成1.6T产品前期的送测和认证工作,预计从12月开始出货。明年产品价格已基本确定,公司会从良率、效率提升、技术创新及BOM成本等方面降本增效。另外,行业对1.6T新产品的迭代需求到来,产品结构优化有望带动公司毛利率改善。我们认为1.6T的批量出货将对公司收入及利润率端产生较好的拉动作用。

   投资建议:公司为全球领先的数通光模块龙头,随着1.6T新产品的顺利导入和起量,公司未来收入及业绩预期稳步提升,有望充分受益AI算力需求拉动各品类高端光模块市场的持续放量增长。由于公司1.6T产品出货进展顺利,我们上调公司24-26年盈利预测,预计收入分别为246.00/381.20/436.42亿元,同比增长129.5％/55.0％/14.5％;归母净利润分别为53.15/95.42/102.89(此前预测为50.92/80.71/98.35)亿元,同比增长144.5％/79.5％/7.8％。维持"强推"评级。

   风险提示:1)高速光模块需求不及预期;2)光模块行业内部竞争加剧;3)国际贸易风险;4)上游芯片紧缺进一步加剧