恒瑞医药(600276):创新成果持续兑现,国际化进程积极推进-24年三季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营收201.89亿元,同比+18.67％,归母净利润46.2亿元,同比+32.98％。2024年单三季度实现营收65.89亿元,同比+12.72％,归母净利润11.88亿元,同比+1.91％。公司前三季度业绩表现出色,收入、利润均实现快速增长。

   创新成果持续兑现,管线长期成长动力充足。公司持续加大研发投入,2024年前三季度研发费用45.49亿元,同比+22.1％,持续增长的研发投入使得公司的创新成果加速转化。从业绩角度来看,创新药收入占比已从2022的40.5％提升至2024H1的48.6％。从产品获批角度来看,Q3多个创新药物或新增适应症的上市申请获得受理:海曲泊帕乙醇胺片(联合免疫抑制治疗初治重型再生障碍性贫血)、SHR2554片(治疗复发或难治外周T细胞淋巴瘤)、瑞拉芙普-α注射液(一线治疗胃及胃食管结合部腺癌)、瑞康曲妥珠单抗(治疗HER2突变成人非小细胞肺癌)、硫酸艾玛昔替尼片(治疗成人重度斑秃),以及卡瑞利珠单抗(一线治疗肝癌)获得FDA受理,再添一例成功出海的创新药物。

   创新药出海进展顺利,国际化有望成为第二增长曲线。公司的国际化业务进展顺利:在产品出海方面,除布比卡因、他克莫司外,注射用紫杉醇也已于Q3获得美国FDA批准,三款药物均为该品种下FDA获批的首仿药。在对外授权方面,2024H1年公司将MerckHealthcare关于PARP1抑制剂、Claudin18.2的1.6亿欧元首付款确认为收入。此外,公司于今年5月已将GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司,未来授权许可费有望快速增厚业绩。公司将通过自研产品境外上市、全球合作开发、对外授权等多种模式开拓国际市场,出海有望成为业绩增长的第二曲线。

   我们预计2024-26年EPS为0.90/1.03元/1.21元。根据可比公司,给予公司2024年58倍市盈率,对应目标价为52.2元,维持买入评级。

   风险提示创新药研发不及预期的风险,创新药销售不及预期的风险,仿制药进入集采的风险。