歌尔股份(002241):24Q3盈利能力持续修复,看好AI+XR等终端新品放量-2024年三季报点评

事件:2024年10月23日晚,公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收696.46亿元,同比减少5.8％;实现归母净利润23.45亿元,较去年同期增长约162.88％。

   经营情况持续优化,盈利能力逐季改善,困境逆转逻辑清晰。2024年前三季度,公司盈利能力较上年显著改善,前三季度公司销售毛利率11.4％,销售净利率3.3％,同比分别提升3pct、2pct。2024Q3单季度来看,公司实现营收292.64亿,yoy+1.7％;实现归母11.2亿,yoy+138.2％;扣非归母8.62亿,环比减少0.47亿。Q3单季度实现销售毛利率11.4％,环比-2.3pct,同比+1.2pct;销售净利率3.8％,环比-0.2pct,同比+2.1pct。24Q3美元对人民币汇率走弱,公司海外营收易受汇率影响,公司外汇衍生品公允价值变动在前三季度带来了2亿元的增量,弥补了公司业绩层面的汇率扰动因素。

   9月苹果时隔三年发布Airpods数字版新品Airpods4,Meta发布Quest3S,公司下半年业绩有望持续受益。1)苹果Airpods:苹果于9月10日时隔三年发布Airpods3的下一代Airpods4,Airpods4具有普通版和支持主动降噪版两个版本,价格分别为999元和1399元,普通版对比上一代Airpods3的定价便宜400元,主动降噪版则新增了主动降噪功能,体现了极高的性价比。据京东平台发布的数据,AirPods4预售成交额同比去年翻3倍。2)MetaVR:Quest3S于10月15日上市销售,定价299.99美元起,Quest3S与4年前的Quest2定价相近,体现了极高的性价比,截至目前,Quest3S已经登顶亚马逊同类产品销量第一。三四季度为消费电子传统旺季,新品的发布有望拉动上游供应商业绩持续上攀。

   AI+XR大势所趋,AR有望开启新一轮增长。9月25日,Meta对其最新AR眼镜Orion进行了效果展示,可以刷网页、看短剧、听音乐、接视频电话,以及玩一些简单的3D游戏。歌尔是全球VR/AR行业先行者,外延投资(收购驭光科技等)+内部沉淀(光波导、Pancake等技术先进)共塑竞争优势,此外,公司是Meta、Pico、索尼等头部厂商的核心代工厂商,整机代工市占率遥遥领先。AI+XR为目前消费电子的主要创新方向之一,巨头加注之下爆款产品的出现有望为公司开启新一轮增长。

   盈利预测和投资建议:我们看好公司在AR/VR产业的战略卡位,与行业核心大客户的长期合作关系,以及盈利能力的持续修复,预计公司24-26年实现营收1012.02/1055.17/1099.12亿元,实现归母净利27/36/46亿元,以10月25日市值对应PE分别为30/22/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游终端销量不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险。