华测检测(300012):业绩符合预期,内生外延经营稳健-点评报告

2024前三季度营收同比增长7.7％,扣非归母净利同比增长3.2％

   根据公司2024年三季报,前三季度实现营收44亿元,同比增长7.7％;归母净利润7.5亿元,同比增长0.8％;扣非归母净利润7亿元,同比增长3.2％。Q3单季度实现营收16亿元,同比增长5.2％;归母净利润3.1亿元,同比增长-0.8％,环比+2％;扣非归母净利润3亿元,同比增长1.1％,环比增长2.8％,符合预期。盈利能力:2024年前三季度毛利率为50.88％,同比+0.5pct,净利率17.11％,同比-1.47pct。2024Q3单季度毛利率53.24％、净利率为19.59％,同比+1.16pct、-1.35pct,净利率略有下降主要系研发、财务费用增加以及计提减值影响。费用端:前三季度期间费用率为31.17％,同比+1pct,其中,销售、管理、财务、研发费用率分别为16.49％、5.59％、0.31％、8.78％,同比分别+0.05pct、-0.23pct、+0.54pct、+0.64pct,财务费率上升主要系汇兑损失影响。

   传统业务龙头优势凸显,内生外延,持续拓展战略新兴领域培育中长期增长点

   1)生命科学:环境检测三普项目持续落地,积极拓展海洋环境细分赛道,前瞻性布局新污染物治理。食品检测领域龙头优势显著,全链条服务持续提升运营效率。2)工业测试:建工业务转型顺利,毛利率提升明显。数字化服务快速增长。3)消费品测试:传统领域轻工及玩具、纺织品等增长态势良好。汽车检测加码投资智能网联、电机电控等领域,进一步提升运营效率。蔚思博投后整合稳步推进,拓展FA、MA能力,经营状况逐步改善,有望充分受益国内半导体市场发展。4)贸易保障:进一步提升实验室效率,毛利率持续提升。审核及检验业务快速增长。5)医药及医学服务:医疗器械完成扩建快速增长,CMC、药品检测等业务快速发展,行业竞争力持续提升。积极审慎推进外延并购:拟收购希腊NAIAS实验室100％股权,加码全球航运绿色能源技术服务大战略;拟投资常州红海,布局电动自行车检测赛道,进一步完善电子科技产业布局;收购中国台湾广益,完善灯具测试行业布局;收购合肥众鑫体检,推进长三角健康管理服务布局。外延并购是检测检验公司发展壮大、提升国际竞争力的重要路径之一。公司作为国内综合性检测龙头,在收并购赛道选择、人才储备、投后整合等经验丰富,龙头优势明显,外延并购有望成为公司中长期增长的重要手段。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年归母净利润为10.0、11.5、13.4亿元,同比增长10％、15％、16％,对应PE为25、22、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战