福元医药(601089):Q3收入环比持续增长,研发保持高投入

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入25.47亿元(YoY+3.42％),归母净利润4.01亿元(YoY+5.59％),扣非净利润3.80亿元(YoY+3.29％)。公司Q3单季度实现营业收入8.92亿元(YoY+7.02％),归母净利润1.10亿元(YoY-14.74％),扣非净利润1.05亿元(YoY-15.54％)。

   点评:Q3收入环比持续增长,业绩符合预期。2024Q3收入同比增长7.02％,环比增长4.57％,归母净利润同比减少14.74％,扣非归母净利润同比减少15.54％,我们判断公司收入稳步增长主要受新获批品种放量驱动,利润同比减少的主要原因为:1)销售费用提升;2)持续加大研发投入。

   毛利率持续提升,持续加大研发投入。公司毛利率持续回升,Q3毛利率为67.82％,同比增加2.10pct,环比增加0.51pct,净利率为12.52％(-3.18pct)。2024Q3销售费用率为38.44％(+5.29pct),公司持续加大研发投入,2024Q3研发费用率为12.13％(+2.05pct)。

   在研项目储备丰富,有望持续贡献增量收入。公司研发储备充足,仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。公司申报品种持续增加,2023年共申报20个仿制药批文,截至2024年10月,公司已递交44个批文申请,已获批12个,预计全年有望获得10-20个仿制药批件,持续为公司贡献收入增量。

   盈利预测及投资建议我们预测公司2024/2025/2026年收入为35.01/37.80/40.83亿元,同比增长4.83％/7.96％/8.03％。归母净利润为5.19/5.93/6.59亿元,同比增长6.26％/14.12％/11.25％。对应当前PE为15/13/12X。考虑公司在研管线丰富,院外市场空间广阔,新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争加剧风险;带量采购丢标风险;产品研发失败风险。