洽洽食品(002557):利润超预期,瓜子稳健增长

事件:洽洽食品发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营收47.58亿元,同比+6.24％,归母净利润6.26亿元,同比+23.79％,扣非归母净利润5.58亿元,同比+31.44％。2024Q3实现营收18.59亿元,同比+3.72％,归母净利润2.89亿元,同比+21.4％,扣非归母净利润2.75亿元,同比+22.24％。

   2024Q3瓜子稳健增长,坚果表现略慢,利润表现超预期。2024Q3公司整体收入端表现稳健,预估瓜子实现双位数增长,二季度末针对蓝袋等部分主流品类加大促销推动销量表现亮眼,坚果中秋国庆礼赠表现疲软,收入有所下滑。展望四季度,春节前置错期公司加大礼盒备货以及性价比礼盒铺货,坚果有望提速。

   瓜子成本下行助力毛利率大幅提升,销售费用率略有提升,利润表现亮眼。2024Q3毛利率为33.1％,同比大幅提升6.3pct,主要原材料瓜子价格下降双位数。展望来年成本端,新疆产区瓜子价格较为平稳,内蒙产区瓜子价格受雨水有所波动,坚果价格展望乐观。2024年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.96/-0.27/+0.03pct,2024Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.55/-0.37/+0.12pct,销售费用率环比下降2.28pct。受益于成本下行和费用率优化,2024Q3净利率为15.56％,同比提升2.25pct,净利率水平表现亮眼。

   前三季度净利率达13.16％。

   股权激励目标积极,三年锚定百亿收入。公司近期推出新一期股权激励,本激励计划首次授予的股票期权行权对应的考核年度为2024-2026年,预留授予部分的考核年度为2025-2026年,考核目标分为触发值/目标值两档,分别对应行权比例70％/100％。行权条件:(1)触发值:以2023年为基数,20242026年主营业务收入增长率不低于10.8％/25.9％/43.3％,且扣非归母净利润增长率不低于21.6％/44.1％/70.9％,即2024-2026年主营业务收入同比增长率分别不低于11％/14％/14％,且扣非归母净利润同比增长率分别不低于21％/17％/20％。(2)目标值:以2023年为基数,2024-2026年主营业务收入增长率不低于12％/28.8％/48.1％,且扣非归母净利润增长率不低于24％/49％/78.8％,即2024-2026年主营业务增长率同比增速分别不低于12％/15％/15％,且扣非归母净利润同比增长率分别不低于24％/19％/21％。

   投资建议:预计2024-2026年收入增速12％/15％/14％,归母净利润增速分别为20％/20％/21％,EPS分别为1.91/2.28/2.76元,对应PE分别为16x/14x/11x,按照2025年业绩给予15倍,目标价为34.20元,给予"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。