致欧科技(301376):Q3收入保持高增,盈利水平稳步修复-公司点评报告

事件:公司发布2024三季报,2024Q1-3实现收入57.3亿元,同比+38％,归母净利润2.8亿元,同比-3％,扣非归母净利润2.6亿元,同比-17％,经营性现金流净额15.0亿元,同比+40％,其中Q3单季度实现收入20.1亿元,同比+34％,归母净利润1.1亿元,同比+5％,扣非归母净利润1.0亿元,同比-1％。

   Q3盈利水平稳步修复。2024Q1-3毛利率35.1％,同比-1.8pct,归母净利率4.8％,同比-2.1pct,其中Q3单季度毛利率35.4％,同比-2.3pct、环比+1.6pct,归母净利率5.3％,同比-1.5pct、环比+1.5pct。我们预计,公司价格调整策略取得成效,一定程度上转移成本上涨的压力;伴随海运价格回落,以及美国市场自发比例提升,公司盈利能力仍有望持续优化。

   期间费用率环比改善。2024Q1-3期间费用率29.8％,同比+2.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7％、3.6％、0.9％、0.5％,同比分别+1.8pct、-0.3pct、-0.2pct、+0.8pct,销售费用率提升主要系平台交易费增长及加大营销活动投入所致。2024Q3期间费用率29.4％,逐季度环比改善,其中销售费用率24.7％,环比-0.3pct,主要系24H2大量新品已过爬坡期,广告投放力度相对减缓。

   盈利预测与评级:我们看好公司作为家居跨境电商龙头,产品矩阵场景化、系列化扩充以推升消费者关联购买,海外仓布局逐步完善有望带来履约时效提升及尾程运费优化,供应链降本增效效果逐步体现,新市场新渠道开拓贡献增量,预计2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、5.3亿元、6.5亿元,对应PE为20x、15x、12x,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外终端需求不及预期;原材料价格波动;国际海运费波动;汇率波动;行业竞争加剧等。