洽洽食品(002557):利润弹性持续显现,期待Q4旺季表现-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入47.6亿元,同比增长6.2％;实现归母净利润6.3亿元,同比增长23.8％。其中24Q3实现营业收入18.6亿元,同比增长3.7％;实现归母净利润2.9亿元,同比增长21.4％。

   渠道调整到位,期待旺季表现。Q2淡季公司消化渠道库存,为三季度营收修复奠定基础,将为四季度年货节持续蓄力。葵花子通过加量不加价、再来一袋等促销方式表现较好;坚果坚持以每日坚果、礼盒为主,壳坚果和风味坚果为辅的"两主两辅"战略,9月坚果礼盒销售承受一定压力;培育薯片、薯条、花生、豆类、坚果乳等品类。

   成本红利持续体现,盈利能力保持提升。1、2024前三季度毛利率30.2％,同比提升4.8pp;24Q3毛利率33.1％,同比提升6.3pp,主要由于原材料价格下降,成本红利持续体现。由于近期内蒙雨水较多,葵花籽产量受影响,新采购季原材料价格仍需观察。2、费用率方面,前三季度销售费用率10.1％,同比增加1pp;管理费用率4.7％,同比下降0.3pp;研发费用率1％,基本持平;财务费用率-0.9％,同比增加0.5pp,主要由于汇兑收益减少。3、前三季度净利率13.2％,同比提升1.9pp。

   实行新一期股票期权计划,长期激励制度完善。1、公司发布2024年股票期权激励计划,拟向29名核心员工授予418万份股票期权,并预留60万份。公司已连续多年实行员工持股或股权激励计划,且激励范围较广,有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度,利于公司长期健康发展。2、公司副董事长兼副总经理陈奇女士拟在2024年7月起增持公司股份,金额为3000-5000万元。当前已增持股份144万股,成交金额3743万元,彰显对未来发展的信心。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为9.8亿元、11.5亿元、13.5亿元,EPS分别为1.93元、2.28元、2.66元,对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道拓展或不及预期;原材料价格或大幅波动;食品安全风险。