爱美客(300896):短期受行业景气度冲击,看好终端复苏后的高弹性-公司点评报告

爱美客披露24Q3业绩:24Q1-3:收入23.76亿元/+9.5％,归母净利15.86亿元/+11.8％,扣非归母净利15.3亿元/+9.7％。

   24Q3:收入7.19亿元/+1.1％,归母净利4.65亿元/+2.13％,扣非归母净利4.42亿元/-4.4％。

   预计Q3嗨体在行业低景气背景下整体稳健增长收入端表现:预计24Q3嗨体在淡季中仍维持稳健增长,濡白同比维持稳定。

   盈利端表现:24Q3毛利率94.55％,同比-0.5pct,整体维持稳定。24Q3销售费率8.99％(+0.1pct),管理费率3.3％(-1.2pct),研发费率8.58％(+0.8pct),公司在淡季维持费率稳定优化。24Q3净利率64.6％(+0.6pct),扣非归母净利率61.4％(-3.5pct),非经主系公允价值变动损益。

   管线进展:宝尼达二代获批,强化合规矩阵优势宝尼达为市面上唯一一款含PVA微球的骨性填充材料,可通过刺激胶原蛋白达到持续塑性和强支撑力的效果,维持时间可达8-10年。

   此次新获批适应症为颏部后缩,新适应症获批有望强化产品长效安全心智。市场对于长效注射产品安全性较为关注,其产品安全又需时间检验,宝尼达此次获批有望再次强化其长效安全的特点,在合规背景下有望抢夺市场份额。

   投资建议:Q3整体医美淡季景气度较低,而爱美客作为机构覆盖渗透率高的入门级龙头产品,短期增长受到一定冲击;但9月以来医美终端景气度有所恢复,同时近期随着多项政策发力有望助力消费长期回归稳健,而医美行业是顺周期消费崛起的前瞻指标,医美的低渗透率在顺周期下具备更强成长性及更高的弹性,因此我们仍乐观看好后续医美终端景气度恢复,而爱美客作为高覆盖的医美上游龙头,有望在医美终端复苏后享受更高弹性。预计24-26年归母净利分别为20.5/24.9/30.2亿元,对应PE为32、26、22x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:外部宏观环境重大变化、国家相关政策调整、市场环境变化风险、管线获批进度不及预期、核心产品销售不及预期