恒瑞医药(600276):2024年Q3业绩符合预期,公司持续加码创新、稳步推进国际化进程-公司点评报告

事件:2024年10月25日,恒瑞医药发布2024年第三季度报告,2024Q1-3实现营业收入201.89亿元(YoY+18.67％),归母净利润46.20亿元(YoY+32.98％),扣非净利润46.16亿元(YoY+37.38％);2024Q3单季度实现营业收入65.89亿元(YoY+12.72％),归母净利润11.88亿元(YoY+1.91％),扣非净利润11.26亿元(YoY+0.84％)。

   点评:1)2024Q3营收稳健增长,多项费用加码产品推广,持续高强度研发投入,保障未来发展。

   从营收端来看:2024年Q1-3,营收201.9亿,同比增长18.7％。2024年Q1营收60亿,同比增长9.2％;Q2营收76亿,同比增长34.0％;

   Q3营收66亿,同比增长12.7％,依然稳健。纵向来看,2022年Q3同比下降17％,23年Q3同比微增2％,24年Q3同比增长12.7％。因此,从营收来看,创新药持续放量拉升,带动营收稳健提升,继续维持回升态势。从利润端来看:2024Q3扣非净利11.26亿,同比增长0.8％,主要是由于费用端增加使得利润端增速低于营收增速。2024Q3销售/管理/研发费用率为32.95％/10.63％/22.94％,同比+3.36pct/+0.50pct/-0.92pct。此外,从2024年前三季度来看,研发费用投入45亿,另外从人均研发投入来看,2024年年化人均投入151万元,创历史新高。持续的高强度研发投入之下,有望加速创新产品的临床进展以及上市节奏。

   2)国内创新药上市进程加速,创新成果不断涌现。公司自身免疫疾病领域首个创新药夫那奇珠单抗注射液于2024年8月在国内获批上市,这是公司在慢病创新领域的新里程碑。瑞拉芙普α注射液(shr-1701)、注射用瑞康曲妥珠单抗(shr-a1811)上市许可申请在第三季度获得国家药监局受理。公司目前在国内获批上市1类创新药共17款。2024Q1-3公司共有7项创新药上市许可申请获得国家药监局受理,共取得6项突破性疗法认定,其中2024Q3分别为3项和1项,随着持续高强度投入研发,公司创新成果不断涌现。

   3)国际化战略稳步推进,2款首仿产品海外获批上市。布比卡因脂质体注射液获准在美国上市(2024年7月2日),是该品种全球范围内获批上市的首仿药;注射用紫杉醇(白蛋白结合型)在2024年10月10日获准在美国上市,为美国FDA批准上市的该品种首仿药。为进一步深化公司战略发展目标,公司近期对境外资本市场融资等事项开展了研究咨询等前期工作。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为270.00/314.00/350.00亿元,同比增长18.32％/16.30％/11.46％;归母净利润49.50/59.06/71.44亿元,对应PE分别为61.85/51.84/42.86倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:临床失败风险、监管准入风险、新药放量不及预期风险