沪电股份(002463):大力加码AI资本开支,彰显长期发展信心-公司点评报告

沪电股份发布24年三季报:24年前三季度公司实现营收90.1亿元,同比+48.15％,实现归母净利润18.48亿元,同比+93.94％,实现扣非归母净利润18.06亿元,同比+105.8％,实现毛利率35.86％,同比+5.29pcts,实现净利率20.31％,同比+4.89pcts。分季度来看,24Q3公司实现营收35.87亿元,同比+54.67％,环比+26.29％;实现归母净利润7.08亿元,同比+53.66％,环比+13.03％;实现扣非归母净利润6.95亿元,同比+60.28％,环比+13.0％。

   24Q3公司实现毛利率34.94％,同比+2.82pcts,环比-3.89pcts;实现净利率19.57％,同比+0.07pcts,环比-2.26pcts。

   大力加码AI资本开支,彰显长期发展信心。公司10月24日晚间发布公告,将新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。本项目投资总额约43亿元人民币,计划年产约29万平方米人工智能芯片配套高端印制电路板。项目全部实施完成后,预估新增年营业收入约为48亿元人民币。本项目总建设期计划为8年,将分两阶段实施。

   第一阶段投资总额约26.8亿元人民币,计划年产约18万平方米高层高密度互连积层板,预计在2028年以前实施完成。第一阶段项目完成后,预估新增年营业收入约为30亿元人民币,扣除总成本费用和销售税金及附加后的利润总额约为5.58亿元人民币。考虑所得税,税率以15％计算,净利润约为4.7亿元人民币。经公司测算项目第一阶段财务内部收益率所得税后约为21％,所得税后投资回收期约为7年(含建设期)。

   第二阶段投资总额约16.2亿元人民币,计划年产约11万平方米高层高密度互连积层板,预计在2032年底前实施完成。第二阶段实施完成后,预估新增年营业收入约为18亿元人民币,扣除总成本费用和销售税金及附加后的利润总额约为3.35亿元人民币;考虑所得税,税率以15％计算,净利润约为2.85亿元人民币。经公司测算项目第二阶段财务内部收益率所得税后约为19％,所得税后投资回收期约为8年(含建设期)。

   盈利预测及投资建议:公司作为全球领先的PCB厂商,在研发及产能两端前瞻布局,加速推进。本次扩产充分反映了管理层对于AI行业长期需求以及公司自身竞争力的充分信心。我们持续看好公司深度受益于AI时代算力及网络端带动的高端PCB需求,业绩有望长期稳健增长。预计2024/2025/2026年公司将实现归母净利润25.5/33.3/40.6亿元,对应PE分别为31.8/24.3/20.0x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产能建设不及预期,行业竞争加剧。