兆易创新(603986):DRAM业务发展优于预期,第二成长曲线加速兑现-公司点评报告

兆易创新发布2024年三季报:24年前三季度公司实现营收56.5亿元,同比+28.56％;实现归母净利润8.32亿元,同比+91.87％;实现扣非归母净利润7.77亿元,同比+128.31％;实现经营性现金净流量达18.57亿元,同比+89.24％。24年前三季度公司实现毛利率39.46％,同比+5.08pcts;实现净利率14.73％,同比+4.86pcts。

   分季度来看,24Q3公司实现营收20.4亿元,同比+42.83％,环比2.97％;实现归母净利润3.15亿元,同比+222.55％,环比+0.93％;实现扣非归母净利润3.04亿元,同比+367.35％,环比+4.94％;实现经营性现金净流量达6.08亿元,同比+80.65％。24Q3公司实现毛利率41.77％,同比+5.41pcts,环比+3.62pcts;实现净利率15.44％,同比+8.6pcts,环比-0.31pcts。24Q3末公司存货规模达20.38亿元,较24Q2末提升了1.02亿元。

   加大DRAM业务资源倾斜力度,第二成长曲线加速发力。24H1公司自研DRAM市场拓展效果明显,总成交客户数量进一步增加。公司10月25日晚间公告,24年从长鑫存储及其子公司采购代工生产的DRAM产品交易金额已达7.76亿人民币,2024年度预计交易额度从此前的1.2亿美元(约8.52亿人民币)增加至1.4亿美元(约9.95亿元人民币),同比增长约175％,反应公司DRAM业务开始加速兑现,且业务发展优于预期。此外,公司此前还公告审议通过《关于增加DRAM募投项目实施主体和地点并使用部分募集资金向全资子公司及全资孙公司增资的议案》,将新增募投项目实施主体和地点并使用部分募集资金向全资子公司及全资孙公司增资,助力优化调整公司内部资源配置,提高公司项目管理和整体经营效率,并为公司DRAM海外销售业务的开展提供更多便利,进一步助力公司DRAM业务发展。

   盈利预测及投资建议:电子行业下游需求持续复苏,AI带动云端及边缘侧存储、MCU、传感器等应用不断增长,兆易创新作为国内存储及MCU芯片龙头持续推进产品线完善和份额扩张,核心竞争力持续强化。公司MCU业务向车规、工规及高性能高可靠性领域不断发力,存储芯片业务持续修复稳步增长,其中DRAM及SLC业务历经沉淀有望在未来几年加速放量,引领公司新一轮增长。我们预计公司24/25/26年实现归母净利润12.1/20.2/25.6亿元,对应PE估值分别为49.1/29.4/23.2x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发进度不及预期。