长海股份(300196):毛利率逐季改善,新增产能如期释放-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3收入6.8亿元,同环比-0.3％/+5.7％;归母净利0.8亿元,同环比+3.8％/+12.8％。前三季度公司实现收入19.0亿元,同比-4.3％;归母净利2.0亿元,同比-29.7％。公司三季度业绩符合我们预期(0.8亿元),玻纤复价陆续落地带动公司收入及盈利能力环比逐季改善。我们看好公司产品结构及盈利能力优势持续显现,新增产能投产有望进一步提升公司规模及生产效率,维持"买入"评级。

   Q3收入增速环比提升,复价落地带动毛利率同环比均改善24Q3公司收入环比+5.7％,Q2以来收入环比逐季增长。24年前三季度公司毛利率23.4％,同比-2.8pct,Q3为24.5％,同/环比+0.4/+0.5pct,主要系玻纤复价陆续落地并逐步传导至复材,公司毛利率连续三个季度环比提升,产品结构优势持续显现。

   汇兑损益变化导致财务费用率上升,有息负债率同比下降24年前三季度公司期间费用率13.0％,同比+2.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3％/5.1％/4.7％/0.8％,同比-0.03/+0.8/-0.4/+2.0pct,财务费用率上升主要系公司出口占比提升及汇率变化导致汇兑损失增加。24年前三季度公司经营性净现金流1.5亿元,同比-70.5％,Q3为2.9亿元,同比-16.2％,主要系支付定期存款增加。截至三季度末公司资产负债率/有息负债率33.4％/16.4％,同比+3.1/-2.2pct,长期借款明显减少。

   Q3新增15万吨产线投产,期待销量及盈利能力进一步提升据卓创资讯,24Q3全国缠绕直接纱/G75电子纱均价同比+1％/+18％,环比+2％/+9％,复价陆续落地带动公司盈利能力同环比改善。三季度公司60万吨智能制造基地第一条15万吨产线点火投产,在产粗纱产能由24万吨增长至39万吨,增幅达62.5％,虽然10月份公司计划冷修一天7万吨产线,但我们预计新增产能仍将带动公司整体销量及盈利能力进一步提升。

   盈利预测与估值我们维持公司24-26年归母净利润预测为2.9/4.1/6.2亿元,可比公司Wind一致预期均值对应25年16xPE,考虑公司制品占比较高盈利能力或较强,且新增产能释放后有望进一步提升公司规模及生产效率,给予公司25年16xPE,目标价15.84元,维持"买入"评级。

   风险提示:玻纤需求不及预期,玻纤价格超预期下行,能源成本显著上升。