华测检测(300012):Q3营收稳健增长,毛利率同比提升1.16pct-2024Q3点评

华测检测发布2024年三季报,前三季度实现营收43.96亿元,同比增7.7％;归母净利润7.47亿元,同比增0.8％;扣非归母净利润7.01亿元,同比增3.2％。

   其中,Q3实现营收16.05亿元,同比增5.2％;归母净利润3.10亿元,同比略降0.8％;扣非归母净利润2.98亿元,同比增1.1％。

   事件评论第三季度营收稳健增长,各领域均有亮点。2023Q3-2024Q2营收同比增速分别为5.7％/0.5％/6.7％/11.1％,2024Q3公司营收同比环比略有回落,但仍保持稳健。参考上半年,分业务看:1)生命科学(环境检测+食品检测):H1营收同比增21.7％,土壤三普进入收入兑现期带来增量,新增长点海洋环境、环境监测表现亮眼,食农检测创新驱动成长;2)工业测试:H1营收同比增13.8％,建工检测营收由降转升,船舶、计量、数字化持续布局,双碳和ESG领域实现平稳增长;3)消费品测试:H1营收同比降3.9％,主要受医疗器械产品线重分类及蔚思博产能爬坡影响,但轻工纺织增长较好,电子科技、汽车稳定增长,大交通赛道积极布局中;4)贸易保障:H1营收同比增9.3％,保持细分赛道竞争优势;5)医药医学:上半年营收同比降34.2％,医疗整治专项行动影响需求释放,但2023年公司通过收购进入的药学CMC研究、医疗器械领域发展趋势良好。

   Q3毛利率同比提升1.16pct至53.2％,研发及财务费用率提升拖累净利率。2024Q3公司综合毛利率同比提升1.16pct,仍旧保持向上趋势,公司通过精细化管理降本增效对冲行业竞争的影响。Q3期间费用率同比提升1.80pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.20pct/-0.72pct/+1.81pct/+0.91pct,研发费用率提升较多推测为公司加强对半导体、医学药学、新能源车等高技术含量领域投入。Q3资产减值损失和信用减值损失同比有小幅提升。整体来看,公司盈利性仍旧保持较高的稳定性。

   经营性现金流净额持续改善。今年Q1、Q2、Q3经营现金流净额分别为-1.7亿元、1.9亿元、2.51亿元,环比和同比均有改善。

   外延并购持续推进。公司在官微披露,成功收购中国台湾广益(灯具测试)、合肥众鑫(长三角地区健康管理服务),拟收购希腊NAIAS(全球航运绿色能源技术服务)、常州红海(电动自行车检测),外延并购战略持续推进,完善综合检测能力。

   盈利预测与估值:我们认为公司有望成为中国版的SGS这一长期逻辑并未改变,医药医学业务阵痛拖累盈利能力,蔚思博盈利修复预期,多个细分新赛道表现亮眼,预计华测检测2024-2026年营收分别为61.6亿元/66.6亿元/72.0亿元,同比增速分别为9.9％/8.1％/8.1％;归母净利润分别为9.72亿元/10.78亿元/11.93亿元,同比增速分别为6.8％/10.9％/10.7％;对应PE估值为25.4x/22.9x/20.7x。维持"买入"评级。

   风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。